AAVE生态通过重要提案，Umbrella模块将取代Safety Module

AAVE生态最近通过了一项关键提案,长期筹划的AAVE Umbrella模块获得了社区认可,计划于2025年6月5日正式执行。这意味着AAVE Umbrella模块将正式替代原有的Safety Module,承担AAVE生态的坏账担保职能。

此次变更将对AAVE生态的收益模式产生较大影响。总的来说,Umbrella模块的推出优化了AAVE代币经济学的供给侧压力,提升了项目方的资金效率。但也需要关注原有激励机制参与者在过渡期间可能对协议造成的冲击,特别是对于stkGHO参与者而言,可能需要寻找其他收益来源。

Umbrella模块解决的核心问题

Umbrella模块主要解决了两个问题:一是维护成本过高,二是资金效率过低。

在原有Safety Module中,AAVE为吸引资金付出了巨大成本。根据当前利率水平,stkAAVE、stkGHO和stkABPT的staking收益率分别为4.57%、5.55%和10.18%。结合总锁仓量粗略估算,年激励支出约66百万美元,这些激励来自AAVE的增发,对AAVE市值维护造成压力。

其次,Safety Module中的资金类别主要是AAVE代币和GHO相关资产,与AAVE作为蓝筹资产借贷协议的坏账风险不太匹配。当出现坏账时,需要将这些资产抛售换回坏账资产,这对AAVE和GHO的流动性带来了额外考验。

为优化这些问题,Umbrella模块做了三方面改进:

1. 采用与协议借款相关性更高的aToken作为资金来源,每种aToken只负责相应底层代币的担保。本次升级引入了stkwaUSDC、stkwaUSDT和stkwaETH三种新资产。

2. 采用释放曲线模型决定各资产的质押收益率,受目标流动性、当前质押总量和最大释放量三个参数影响。

3. Slashing机制由智能合约自动执行,替代原有依赖治理的主动触发。

GHO质押收益率大幅下降

在新的Umbrella模块中,GHO风险补偿收益率将大幅下降。按照最新利率模型和预设参数计算,假设当前stkGHO质押者全部转移到Umbrella模块,用户持有利率仅为0.56%,远低于当前的5.55%。考虑到Merit模块为GHO用户分配的7.14%收益,最终收益可能从当前13%下滑至7.7%左右。

这一变化将导致GHO发行量大幅萎缩。目前GHO总量238百万,其中参与stkGHO的资金达170百万,占比71%。收益率大幅下降意味着GHO需求将流失,直到供需关系重新平衡。不过,由于当前GHO的总抵押品超过245%,处于健康水平,短期内挤兑风险较小。

从AAVE协议角度看,这是对GHO之前不健康发展模式的调整。未来AAVE团队可能会更多从去中心化稳定币的实际需求场景出发,重新打造GHO的竞争力。但不得不说,一个备受欢迎的高收益机会也就此消失。