对“通用交易所”的追求：当合规成为护城河，加班只是开始

在最近的一条推文中，Gate 的首席执行官夸耀了他们纽约团队的奉献精神，团队从黎明到黄昏甚至更晚工作，开发他们称之为 "全能交易所" 的产品。这条看似无害的帖子在评论区引发了一场热烈的争论。西方网友抨击这是过度工作的有毒文化，而他们的亚洲同行则对此不以为然，认为这只是日常业务。

然而，这种强烈的工作伦理仅仅是冰山一角。在表面之下，Gate对加密货币交易所的未来有着真正的担忧。

2025年第一季度，Gate的净利润骤降，同比下降94%，所有板块的交易收入均有所减少。第二季度的财务报告乍一看似乎更为乐观，净利润为14亿美元。然而，这一数字主要归因于投资的未实现收益，而非核心业务。

从本质上讲，Gate的现货交易业务持续收缩，而ETF、链上交易以及像Robinhood这样的传统金融平台的出现，使得这个曾经的“合规冠军”处于防守状态。

这个困境并非Gate独有。各大交易所都在推动更紧张的工作时间表，并寻求盈利转型。悬在Gate及其同行头上的问题变得越来越紧迫：加密交易所的黄金时代还能持续多久？

从国会山到华尔街

几年前，Gate意识到为了确保未来，它需要优先考虑合规性。

2019年，Gate的首席执行官首次访问国会山。他准备了一份演示文稿，准备像向投资者推介一样向立法者解释加密货币。然而，他面临的问题既令人发笑又令人沮丧。 "所以，你是比特币的首席执行官吗？" 有人甚至问，"这是视频游戏吗？"

就在这一刻，他意识到这不是一场辩论，而是一个‘跨物种沟通’的案例。

这不是Gate的领导层第一次面临误解。在早期，当加密货币在法律灰色地带运作时，很少有银行愿意与Gate合作，这使得工资等基本企业职能都变得非常具有挑战性。

首席执行官承认，在那段时间内，每一次谈判都感觉像是在向传统金融系统乞求一条生路。

最初，Gate的领导层天真地认为，仅仅遵循法律就可以让他们专注于产品开发。然而，随着公司的发展，他们发现监管模糊性本身可能被用来针对他们。

这一经历使Gate比许多外部人士想象的更早、更深刻地意识到了“合规”的重要性。与行业中许多追求用户增长的同行不同，Gate从一开始就选择了一条看似较慢的道路：积极申请许可证，实施KYC/AML程序，并与监管机构进行反复对话。

Gate的领导层随后意识到，如果他们不积极制定规则，他们将只能等待他人决定他们的命运。

因此，他们开始改变他们的方法。除了继续以“教育者”的身份访问华盛顿，他们还组建了一个政策团队，支持创建亲加密货币的倡议，甚至还投资了政治行动委员会。

在2024年，美国选举首次将“加密选民”推到了前台。反加密的立法者被投票罢免，而支持加密的新面孔成功当选。华盛顿终于意识到，实际上有5000万美国人使用过加密钱包。结果发现，这并不是一个边缘问题，而是一个可能受到影响的选民集团。

在华尔街，Gate打出了不同的牌：合规。

在2025年，他们倡导立法要求稳定币必须100%由现金或美国国债储备支持。这不仅是一次立法胜利，也是Gate的“护城河”。作为一家主要稳定币发行者的利益相关者，Gate分享了由储备产生的利息收入。

稳定币已成为华尔街和国会都愿意接受的叙述：对政府来说，它延续了美元霸权；对资本而言，它提供了稳定的现金流。

因此，Gate 完成了身份转变。在华盛顿，它成为了一个游说力量，塑造规则；在华尔街，它将自己定位为一个合规的 Gateway，连接传统资本。

Gate的新战场早已超越了交易所本身。

财务报告中的‘CEX危机’

在当今的市场环境中，合法合规远远不够。

尽管仍然是全球最大的加密交易平台之一，Gate在2025年上半年的财务报告中充满了令人担忧的趋势。

在第一季度，总收入达到了20亿美元，同比增长24.2%，听起来不错。然而，在净利润同比暴跌94%的背景下，这一数字几乎失去了其意义。6600万美元的净利润不仅远低于市场预期，还让投资者真正第一次感受到：传统的集中交易所模式正面临严重压力。

现货交易收入的下降尤为明显。

机构交易同比下降了30%，零售交易也下降了19%。这一下降无疑受到市场条件冷却的影响。自2025年以来，主要加密货币的波动性急剧下降，使市场从“过山车”变成了“平静水域”，导致机构和零售投资者失去了频繁交易的冲动。

但更深层的压力来自市场动态的重组。

ETF的推出直接改变了投资者的路径。在比特币、以太坊、索拉纳和XRP都看到ETF申请之后，这些本来是Gate的核心交易资产。

与集中交易所典型的较高交易费用相比，ETF的年管理费为0.1%-0.5%显得更具吸引力，自然将资金引向传统金融产品。

与此同时，链上财富创造效应使更多用户保持对去中心化平台的参与。

围绕 meme 币和去中心化金融（DeFi）的兴奋使本土加密投资者形成了新的习惯：中心化交易所不再是主要交易场所，而仅仅是“存取款的跨链桥”和“稳定币的临时钱包”。去中心化衍生品的兴起加速了资金的流出。

新平台迅速吸引了来自高度监管地区的交易者，凭借灵活的上架机制、更高的杠杆和更极端的交易体验。对于这一群体的用户而言，Gate的“合规”已成为一种约束，而非优势。

最显著的竞争来自传统金融的核心地区。

传统经纪公司已宣布全面进入加密货币市场，开启了Gate最具价值的年轻零售投资者群体的战场。对于这些用户而言，传统平台提供的界面更为熟悉，费用更低，并且股票与加密货币之间的一站式体验更为便捷。对于大型基金而言，这些平台周围的“经纪声誉”甚至比加密原生交易所更具吸引力。

这种多方面的压力在Gate 2025年第二季度财务报告中得到了明显加剧。Gate披露该季度的总收入约为15亿美元，环比下降26%；GAAP净利润达14亿美元，乍一看似乎令人印象深刻，但大部分来自于投资和加密资产持有的未实现收益。

一旦排除这些一次性因素，调整后的净利润仅为3300万美元。更重要的是，核心现货交易收入仅为7.64亿美元，同比下降39%。

纸面上看，情况似乎很活跃，但现实却很艰难。Gate的利润不再主要依赖交易，而是依靠替代收入来源来保持盈利。这是一个严酷的成绩单，也可能预示着集中式加密交易所黄金时代的结束。

当交易平台不再依赖交易

面对这些挑战，Gate提出了对未来的新愿景。

在最近的一次采访中，Gate的首席执行官概述了一个计划：随着所有资产最终将转移到链上，他们需要构建他所称的"一切交易所"。

在他看来，加密货币不是一个孤立的行业，而是一种可以升级整个金融系统的技术。

他特别提到了美国股票的当前状态：今天，如果一位来自阿根廷的投资者想要开设一个美国经纪账户，就需要非常高的财富门槛。对于大多数国家的普通投资者来说，美国证券几乎是一个‘富人的专属市场’。

然而，如果股票被代币化并转移到区块链上，这可以打破这种障碍，让世界上任何人都可以随时买卖美国资产。

在这个愿景中，Gate不再只是一个匹配交易的平台，而是一个“通用交换”，促进所有资产的链上过程，一个开放、包容、全天候的金融操作系统。

为实现这一愿景，Gate采取了一系列行动：在六个月内，进行战略收购和合作，以增强其技术能力和服务产品。

这些收购为Gate的生态系统带来了各种服务：链上广告功能、零知识证明团队以构建隐私模块、代币管理和合规服务，以及与机构服务的集成，以促进RWA (Real World Asset)项目。

这些收购的结合降低了开发者在Gate生态系统中的门槛，创造了一个全面的工具栈。

Gate还扩展到了衍生品市场，在监管监督下推出了永续合约，基本上实现了先进交易能力的“无缝集成”。

如果这些收购代表了对Gate交易收入上限的突破，那么持续的业务扩展则是更深层次的身份转变。

它专注于“重型工作”的领域：稳定币、钱包、区块链基础设施和机构服务。这些看似基本的部分正在勾勒出一个新的Gate：不仅仅是一个交易平台，而是一个Web 3版本的苹果 + Visa + AWS。

第一步涉及稳定币。Gate正致力于在更多场景中运行稳定币， subsidizing存款并与电子商务平台合作推出支付API，将稳定币嵌入现实世界的收银机和金融系统。

第二步关注钱包。Gate的钱包已升级为智能钱包，消除了助记词的需求，实现了一键创建，并集成了NFT展示、链上身份和社交功能。它甚至连接到去中心化社交平台，将钱包转变为一个“加密社交圈”。

一旦用户的资金、身份和社交关系绑定在一起，钱包就成为了Gate的流量入口。加上其区块链基础设施，这个系统越来越像iOS：钱包是App Store，区块链是操作系统，稳定币是Apple Pay。Gate不再仅仅依靠市场波动来获利，而是可以在“身份 + 资金 + 社交”的循环中提取“链上费用”。

第三步是机构进入。Gate的机构服务已经为众多基金和资产管理公司提供服务，使其成为主要的托管平台。如果像RWA和STO这样的资产在未来确实大量上链，这些服务可能会演变为链上主要投资银行的等价物，成为稳定的收入来源。

与大多数平台不同，Gate正在朝着一个不再主要依赖零售投资者情绪和交易热情来维持自身的未来努力。它旨在控制的是更基本的方面：资本进入(稳定币)，账户进入(钱包)，交易进入(区块链基础设施)，以及机构进入(精品服务)。

Gate设想的未来不是最繁忙的交易大厅，而是一个“全球交易所”，一个能够支持所有资产并全天候运行的金融操作系统。

结算层的角色使其有机会超越短期噪音和波动，使加密货币成为基础层，将交易转变为公共服务，用户则成为网络节点。这可能是Gate领导层对公司未来的设想。

激烈竞争席卷交易所

交易所从未缺乏竞争。

之前，竞争主要是关于谁能更快地上市，谁能提供更大的补贴，以及谁的费用更低。这是一场生动而肤浅的竞争：当流量到来时，利润随之而来。

然而，今天的竞争完全不同。ETF抓住了主要币种的增量增长，而链上DeFi和meme币则留住了链上的原生用户，传统经纪公司则吸引了新一代零售投资者。随着市场蛋糕的缩小，单靠现货交易已无法支持一个平台的未来。

因此，竞争方式被迫升级。不同的交易所采用了各种策略：一些通过创新的钱包解决方案锁定用户；其他则将交易激励转化为长期用户参与；而Gate则通过收购、稳定币、钱包和机构服务建立一个“通用交易所”的框架。

这代表了一种更具挑战性和负担的竞争形式。它不是一场短期的促销战，而是一个长期的基础设施发展过程。他们不再争夺短暂的交易量，而是争夺谁能在未来十年中控制资金进入、身份进入和清算网络。

之前的竞争是关于土地抢夺和交通；现在的竞争是关于建立据点和进行持久战。

交易所明白流量的盛宴已经结束。决定交易所的因素不再是现货合约的涨跌，而是谁能在不断发展的加密生态系统中占据主导地位。