最近不少声音在喊牛市结束，但我觉得这判断下得太早。

真正的暴力拉升阶段可能还没到。我让AI工具拉了2017、2021、2025年比特币触顶时对应的加密货币总市值数据，发现一个规律：涨幅倍数在递减。这背后的核心原因，是增量资金迟迟没有大规模进场。

回看前两轮周期能看出明显差异。

2021年那轮完全是政策催生的流动性盛宴。美联储疫情后狂开印钞机，利率压到零附近，四万亿美元通过购债直接砸进市场。钱多到没地方放，存款利息几乎为零，资金只能往能涨的地方跑——股市、楼市、币圈全线起飞。比特币在"宽松货币+机构入场+叙事发酵"三重加持下，冲到年底接近7万美金。

2017年那轮则是典型的草根狂欢。没有QE背书，主要靠媒体造势和散户FOMO情绪推动。比特币从千把美金涨到接近两万，加密总市值冲到大约6000亿。当时ICO项目井喷，资金疯狂涌向以太坊和各种山寨币。12月CME推出期货后，做空通道打开，情绪见顶，随后快速崩盘。整个过程就是"媒体+散户+ICO"堆出来的零售泡沫。

今年的情况更微妙。QE规模远不如2021年，美联储虽然开始放松资金面，但力度有限。这直接解释了为什么加密市值增长明显放缓——流入这个市场的流动性远不如上轮充裕。

牛市本质就是吹泡泡。越到后期越癫狂。但今年你看哪个板块真正吹出过离谱的泡沫？更多是反复震荡，涨完就跌、跌完又涨。根源还是钱紧。局部热点都是拆东墙补西墙，资金刚进去就急着套现走人。

别被表面数据迷惑，抓住核心：增量资金没进来，泡沫就吹不起来。其他都是虚招。

如果真转熊了——我说如果，概率可能不到5%——那就回归基本盘：换成比特币和稳定币。比特币是底层资产，提到硬件钱包最安全，毕竟交易所暴雷的风险永远存在。稳定币可以放到大型协议里赚点收益，同时提高场外赚钱能力。然后？再熬四年。