为什么我们没有迎来真正的山寨币周期——以及为什么它可能被延迟，而不是消失？

这次周期感觉很奇怪。比特币创出新高，少数大型币和一些叙事表现良好，但整体山寨币市场始终没有真正启动。

很大一部分原因来自ISM——制造业指数，追踪经济是否在(50)以上扩张，还是(50)以下收缩。本次周期中，ISM几乎一直低于50，仅此一点就解释了为何平时由散户驱动的山寨币狂热从未出现。

1. 散户从未出现

山寨币季节只在普通散户感到足够有信心冒险时才会出现。这次，Main Street（主流市场）承压——通胀、就业担忧、信贷紧缩和高利率都压迫着普通消费者。

ISM低于50，意味着经济在收缩而非扩张。没有散户信心，长尾行情根本无法发动。

2. 机构推动周期

今年的大部分资金流入来自ETF、基金和企业采用。机构买入比特币、ETH、SOL、BNB——而非微型币。

因此，行情集中在大资产上，而市场的其它部分保持低迷。

3. 高利率阻碍投机

美联储利率始终高于“中性”水平，金融条件保持紧缩。

借款成本高，经济前景不明，投机资本就会枯竭。

这与2019年类似——山寨币寂静，主要币表现强劲，直到政策转变才出现真正的散户浪潮。

4. 山寨币周期可能被推迟到2026–2027年末

真正的山寨币季需要四个条件：
- ISM重新上升至50以上
- 利率低于中性利率
- 量化宽松（“印钞机”）再次启动
- 散户资金感到财务安全
- 流动性流入消费者口袋，而非仅仅流向机构

一旦这些条件同步，高波动轮换通常会迅速到来。我们还未达到那个阶段。

5. 这次周期打下基础

比特币和少数主要币表现得正如强势资产在机构资金流入下所应有的那样。山寨币没有，因为散户从未回来。

这不是失败——只是时机问题。

这不是山寨币的“爆发周期”。
它是下一轮周期的准备阶段。

如果宏观环境缓和，2026年中到2027年初，真正的轮换很可能会发生。

所以，在此之前，最好关注叙事，专注于有坚实基本面和真实指标支撑的优质项目！