小市值加密币代币跌至四年低点：’山寨币季’还存在吗？

来源：CryptoNewsNet 原文标题：小市值加密币刚刚创下四年低点，证明“替代币季”论断正式死亡 原文链接：

绩效背离：加密货币与股市

自2024年1月以来，加密货币和股票的表现显示，“山寨币交易”其实就是股票交易。

标准普尔500指数在2024年大约上涨了25%，2025年上涨了17.5%，两年合计上涨约47%。纳斯达克-100指数同期涨幅为25.9%和18.1%，累计涨幅接近49%。

与之形成鲜明对比的是，CoinDesk 80指数（追踪前20名之后的80个加密资产）在2025年第一季度跌去46.4%，到7月中旬年初至今约下跌38%。

MarketVector Digital Assets 100 小市值指数在2025年末跌至2020年11月以来的最低点，市值总额已蒸发超过$1 万亿。

这种背离不是四舍五入的误差。广泛的山寨币篮子带来了负收益，其波动性与股票相当或更高，而美国股指在控制回撤的同时实现了两位数的涨幅。

对于比特币投资者而言，问题在于分散投资到较小加密资产是否带来了风险调整后的收益，还是仅仅增加了负夏普比率的敞口，同时保持了与股票类似的相关性。

分析三大山寨币指数

为了分析，追踪了三大山寨币指数：

1. CoinDesk 80指数——于2025年1月推出，追踪CoinDesk 20之后的80个资产，提供了超越比特币、以太坊及最大几家资产的多元化篮子。

2. MarketVector Digital Assets 100 小市值指数——涵盖100个资产中最小的50个代币，作为“垃圾市场端”的晴雨表。

3. Kaiko的小市值指数——这是一个研究产品，而非可交易的基准，提供关于较小资产群体的量化研究视角。

这三者共同呈现了一个范围：广泛的山寨币篮子、高贝塔微型市值，以及量化研究视角。所有三个指数都讲述了同一个故事。

数字讲述了清晰的故事

大型美国股指在2024年取得了20多%的中位数涨幅，2025年则接近20%的高端，回撤相对较浅。标准普尔500指数在这段期间的最大回撤保持在中等百分比水平，而纳斯达克-100指数则保持强劲的上升趋势。这两个指数的年度复合回报没有出现明显的回吐。

广泛的山寨币指数走势则不同。CoinDesk 80指数在第一季度单季度就下跌了46.4%，而大型市值的CoinDesk 20指数“仅”下跌了23.2%。

到2025年7月中旬，CoinDesk 80指数年初至今下跌约38%，而追踪比特币、以太坊及另外三大资产的CoinDesk 5指数同期上涨了12%到13%。

CoinDesk 5与CoinDesk 80指数的相关系数为0.9，意味着它们的走势基本同步，但一个带来了低双位数的收益，另一个则亏损了近40%。从持有较小山寨币中获得的多样化收益几乎可以忽略不计，而性能损失则十分严重。

小市值板块表现更差。到2025年11月，MarketVector Digital Assets 100 小市值指数跌至2020年11月以来的最低点。过去五年中，小市值指数的回报大约为-8%，而其大型市值对应指数的涨幅约为+380%。机构资金偏好规模更大、规避尾部风险。

2024年，Kaiko的小市值群体全年下跌超过30%，而中型市值资产难以赶上比特币。赢家集中在少数几只大型资产上，例如Solana和XRP。尽管山寨币交易量占比回升到2021年的高点，前十大山寨币的交易量占比达到64%。流动性虽未从加密市场消失，但已转向更高质量的资产。

风险调整后回报：差距逐渐拉大

风险调整后的回报进一步拉大了差距。CoinDesk 80和小市值山寨币指数在2024年和2025年期间都出现了深度负收益，波动性与股票相当或更高。

广泛的山寨币指数经历了多次超过50%的峰谷变动：Kaiko的小市值指数在2024年下跌超过30%，CoinDesk 80在2025年第一季度下跌了46%，而小市值指数在2025年末回到2020年的低点。

相比之下，标准普尔500和纳斯达克-100指数连续实现了25%/17%的总回报，最大回撤仅在中等水平。美国股市波动性大但受控，而加密指数则波动剧烈且破坏性强。

广泛的山寨币指数在2024年和2025年期间的夏普比率为负，而S&P和纳斯达克指数的夏普比率则表现强劲。即使考虑到山寨币的固有高波动性，其在2024年和2025年的每单位风险收益也远不如持有美国股指。