理解美国市场熔断机制：交易者的必备指南

市场波动率最近达到了疯狂的程度。Cboe 波动率指数 (VIX) 在盘中突破60，成为自2020年4月以来的最高水平，因为交易者正在应对日益加剧的关税紧张局势和报复性措施。在这种动荡中，了解美国股市的自动交易暂停机制对普通投资者和大佬投资者都变得至关重要。

当股票价格和股票期货在单个交易时段内迅速暴跌时，交易所不会让恐慌失控。相反，他们会启动熔断机制——旨在给市场时间以稳定并防止我们在华尔街历史上见证过的那种崩盘的机械保护装置。

市场范围熔断机制如何运作

美国依赖于三层电路断路器级别来应对标准普尔500指数(SPX)，每个级别在不同的崩盘阈值下触发：

一级激活 (7% 下跌) 当SPX在盘中下跌7%时，交易暂停15分钟——但仅在下跌发生在东部时间下午3:25之前的情况下。如果发生在下午3:25之后，交易将继续，除非突破更严重的水平。

二级激活 (13% 下跌) 如果在东部时间下午3:25之前，SPX发生13%的日内下跌，将触发另一个15分钟的暂停。下午3:25之后的下跌将跳过暂停，除非出现第3级条件。

三级激活 (20% 暴跌) 终极熔断器：SPX在盘中下跌20%将暂停所有交易，直至交易日结束。这些触发点根据前一交易日的SPX收盘价每日 recalibrate，确保阈值保持对当前市场状况的敏感性。

单一股票熔断器：LULD 框架

除了市场范围的暂停，美国还通过限制上涨-限制下跌(LULD)机制实施个别股票的熔断器。当单个股票的价格在超过15秒的时间内突破预定的“带”时，该系统会暂停该股票的交易，从而防止特定证券在日内出现极端波动。

LULD仅在正常交易时间内运作(上午9:30 - 下午4:00 ET)，在某些证券的最后25分钟内带宽会扩大。两个级别分类决定适用的价格带：

一级证券 包括 S&P 500 成分股、Russell 1000 股票和精选交易所交易基金。二级证券 涵盖除权利和认股权证以外的所有其他股票。

如何计算价格带

LULD计划通过计算“参考价格”来建立交易区间——即在前五分钟窗口内合格报告交易的算术平均值。在市场开盘时，初始参考价格等于主要市场的开盘价，或者如果市场在报价时开盘，则等于昨日的收盘价。

此参考价格每30秒更新一次，当新价格与当前数字差异至少为1%时。如果在前五分钟内没有合格交易发生，现有的参考价格将继续有效。

一旦建立，百分比参数便被应用于生成实际价格区间。这些百分比根据等级分类和安全价格而有所不同：

• 一级和二级证券 ≤ $3.00 (:30 a.m. - 3:35 p.m. ET): 如果前一交易日收盘价超过 $3.00，波动率为 ±5%。对于收盘价在 $0.75 和 $3.00 之间的证券，波动率扩大至 ±20%。对于低于 $0.75 的证券，波动率等于 ±$0.15 或 ±75% 中的较小值。

• 二级证券 > $3.00 (9:30 a.m. - 4:00 p.m. ET): 带宽设定为参考价格的±10%。

• 延长交易时间调整: 在常规交易的最后25分钟内(下午3:35 - 4:00 ET)，所有Tier 1证券和Tier 2证券（价格在或低于$3.00）这些百分比将翻倍。

实际的上限价格带等于参考价格乘以(1 + 百分比参数)，而下限价格带等于参考价格乘以(1 - 百分比参数)。两个值四舍五入到最接近的便士。

历史先例：当突破者触发时

自1987年"黑色星期一"崩盘后，市场范围的熔断机制在美国股市历史上已激活五次：

1997年10月27日 标志着第一次激活，当时道琼斯工业平均指数 (DJIA) 经历了显著的下跌。最近的一波发生在2020年3月，当时COVID-19疫情初现。3月9日，SPX下跌7%，触发了一级停牌。3月12日，同一周内出现了第二次一级熔断。3月16日，由于持续的疫情驱动的波动率，第三次激活到来。最后，3月18日记录了第四次也是最近一次激活，当时SPX在盘中下跌7%，引发了另一个15分钟的交易暂停。

个别股票的熔断器讲述了类似的故事。自2012年LULD推出以来，单只股票的交易暂停在高波动率时期激增。2020年3月尤为戏剧性——当月超过28%的NYSE和纳斯达克上市股票经历了LULD暂停，而1月份仅为1.4%。在2024年6月3日，纽约证券交易所调查了影响Abbott Laboratories、Berkshire Hathaway和GameStop等股票的技术性LULD故障。最近，2025年3月21日至23日，快速价格波动后，NeuroSense Therapeutics Ltd (NASDAQ:NRSN)、Akanda Corp (NASDAQ:AKAN)和JX Luxventure Ltd (NASDAQ:JXG)等证券暂停交易。

这些保护措施存在是有原因的：为了在混乱的市场时刻注入理智，并保护交易者免受他们稍后会后悔的灾难性变动。