投资组合课程：为什么有耐心的创始人和长期愿景胜过短期怀疑

理解投资错误作为未来成功的基础

当我们讨论投资哲学时，沃伦·巴菲特关于从他人的错误中学习而不是从我们自己的错误中学习的智慧特别引人共鸣。然而，有时个人失误带来的教训是最有力的——尤其是在它们塑造我们如何看待具有变革性愿景的创始人主导的公司时。本文探讨了在早期持有亚马逊 (NASDAQ: AMZN) 股票时的一个重大失误如何教会了我们现在指导与今天最有前景的增长机会相关决策的宝贵原则。

痛苦的真相？我最昂贵的交易错误成为了我在识别真正长期潜力方面的最大教育。那些从错误中学习的名言常常强调，智慧来自经验，但当我们将过去的教训应用于未来的投资时，真正的财富才会复合。

当优秀的公司推出糟糕的想法：Fire Phone 的教训

在2014年，我持有的亚马逊股票已经产生了可观的收益。在我的持有期间，这个头寸几乎翻了三倍，创造了行为金融学专家所称的“房钱效应”——一种心理状态，其中快速的获胜会导致过度自信。

然后在2014年6月发布了Fire Phone的公告。

这是诚实的部分：我绝对正确地认为这个产品在根本上是有缺陷的。这个设备从未获得 traction，成为企业扩张过度的教科书案例。市场验证是在后来的 – 这款手机代表了我们可以指出亚马逊庞大运营中为数不多的真正失败之一。

然而，这一准确的评估掩盖了一个灾难性的投资错误。我基于那个单一产品失误出售了该头寸。

到底发生了什么？亚马逊在多个领域继续表现出色。该公司将亚马逊网络服务建设成为一个云计算巨头，推出了亚马逊Prime，成为一种不可阻挡的会员现象，收购了全食超市以渗透实体零售，并构建了一个现在与传统媒体平台竞争的广告业务。自2014年退出以来，股票变成了14倍收益——这意味着它增值了十四倍。

隐藏在遗憾中的投资原则

从这次昂贵的教育中出现了三个关键教训：

第一： 抵制短期思维的引力。单一的产品发布失败并不能否定公司的基本价值创造引擎。

第二： 创始人主导的组织运作方式不同。当有远见的领导者保持着重要的股份和决策权时，他们通常会超越市场平均水平，正是因为他们以十年为单位思考，而不是以季度为单位。杰夫·贝索斯愿意承受Fire Phone的损失，而不质疑他更广泛的战略方向，这正体现了这种创始人心态。

第三： 创新总是伴随着失败的风险。那些从不尝试大胆实验的公司，往往也很难抓住变革的机会。完全避免新想法的决定，自相矛盾地保证了停滞不前。

TransMedics：将艰苦获得的智慧应用于当代机遇

当我评估我在TransMedics Group (NASDAQ: TMDX) 的立场时，这些原则得到了明确。作为一家器官护理系统技术的提供者，我在2023年初开始了这一投资，作为一个有前景的增长投资，它迅速产生了令人印象深刻的早期回报。

然后，在2023年8月，管理层公布了对Summit Aviation的收购——一家资本密集型的航空航天公司，这似乎与TransMedics的增长轨迹和利润扩展目标相悖。市场反应剧烈，随后几个月股票价格减半。

我第一反应？怀疑。这感觉像是火电话的重演——管理层追求一个有问题的方向，可能会稀释股东回报。

然而，这一次，亚马逊的教训占了上风。与其根据初期市场的悲观情绪而退出头寸，我选择保留我的持股，并关注创始人兼首席执行官 Waleed Hassanein 实际上正在构建的东西：一个旨在提高器官利用率和改善移植结果的全国性物流网络。

如何耐心复利收益

过去两年验证了这种耐心的方法。TransMedics的股票从2023年的低点上涨了三倍，收入也翻了一番多。该公司的内部航空部门现在参与了通过其国家OCS计划进行的78%的移植手术。

最重要的是，财务模型的演变正如创始人所预测的那样：

• 毛利率如预期面临适度压力，但自由现金流利润率显著扩大
• 最近季度的结果显示，移植收入增长了32%，而物流收入增加了35%
• 净利润率达到17%

航空部门并不是一个干扰——它变成了一个竞争护城河。

扩展时间表及未来市场机会

TransMedics的目标是在未来几年内将移植数量翻倍至10,000个。更有趣的是，管理层计划扩大肾脏捐赠和国际市场渗透——这些机会的潜力可能是当前运营的几倍。

自然地，关于这些额外市场是否能够成功执行，以及下一代心肺系统是否能够实现有意义的采用，新的担忧随之而来。这些都代表了合理的不确定性。

但这里有一个学习错误的名言试图捕捉的洞察：不确定性和潜力往往是一起出现的。能够创造代际财富的公司通常是那些管理团队克服早期怀疑，执行雄心勃勃的愿景的公司。

模式识别的智慧

继续增加对TransMedics Group的投资决策体现了从那次昂贵的亚马逊教训中获得的应用智慧。这不仅反映了对当前机会的信心，也反映了对那些拥有良好业绩记录和在短期市场质疑中追求长期价值创造的创始人主导的组织的信心。

正如巴菲特所观察到的，从自己的错误中学习是有价值的。但是，通过研究过去的模式来学习——认识到你之前的错误如何与当前的机会相映射——这才是真正财富积累的开始。

Fire Phone 教会我超越单一产品的视角。TransMedics 让我记得这个教训依然适用。