改变我投资方法的代价高昂的错误——以及我为何在创始人主导的愿景上加倍下注

短期思维如何让你错失14倍收益

当一只股票在短短几年内几乎上涨三倍时，感觉自己无敌是很容易的。2014年我持有**亚马逊(NASDAQ: AMZN)**时正是如此——我的信心达到了历史最高点，我觉得自己在玩的是赌场的钱。因此，当公司宣布推出我真正不喜欢的Fire Phone时，卖掉这只股票似乎是显而易见的选择。理由很简单：如果管理层愿意追求这样一个可疑的想法，也许他们已经迷失了方向。

痛苦的真相？我对Fire Phone是个失败品的判断是正确的。而我对亚马逊的看法则完全错误。

虽然那款手机在科技历史上成为了一个脚注，但该公司却成为了一个14-bagger——带来了我初始投资的十四倍回报。更重要的是，我错过了见证该公司向网络服务的扩展、收购全食超市、广告帝国的诞生以及亚马逊Prime的推出。这些“坏主意”本可能吓跑风险厌恶的股东，却转变为变革性的商业支柱。

我差点错过的三课

那次早期的错误让我学到了关于投资创始人主导的公司的三个宝贵教训：

首先，避免短期思维的陷阱。成功的企业家期待实验，偶尔失败，并不断迭代。杰夫·贝索斯领导下的亚马逊并不害怕冒险失误——这种心态创造了公司的创新生态系统。

第二，信任创始人。数据持续显示，创始人主导的公司表现优于更广泛的市场。当一个有远见的人有切身利益时，他们的激励与长期价值创造保持一致，而不是季度收益管理。

第三，不要对公司的创新意愿下注。即使是在新市场上的不完美尝试，也表明管理团队致力于增长和适应。这是那些在几十年中复合财富的公司的标志。

当历史重演：TransMedics航空赌博

快进到2023年。我已经内化了这些教训，它们再次受到考验——这次是与TransMedics Group (NASDAQ: TMDX)。

我在2023年初买入了该股票，利用公司的器官护理系统早期的势头，因为该系统证明了其不可或缺的价值。OCS技术在运输过程中保持捐赠的肝脏、心脏和肺部的可用性——相比冰存储，这是一项重大改善，并且对移植结果是一个颠覆性的改变。

然后到了2023年8月：管理层宣布收购了Summit Aviation，这是一项资本密集型业务，立即激发了我旧有的直觉。我的第一反应是什么？"利润压缩。游戏结束。"市场对此反应强烈；在接下来的几个月里，股票被砍半。

但这就是我应用亚马逊教训的地方。我什么都没做。没有恐慌性抛售。没有反复揣测。只有耐心。

对耐心资本的辩护

到年底，首席执行官兼创始人 Waleed Hassanein 揭示了完整的愿景：一个可以革新器官利用率和捐赠成果的全国物流网络。这听起来雄心勃勃。这听起来有风险。这听起来正是一个创始人主导的公司应该尝试的事情。

两年后，结果不言而喻：

• 股票价格从2023年的低点上涨了三倍
• 销售在相同时间段内增长了两倍以上
• 该内部航空单位现在在国家OCS项目下处理78%的移植
• 最近一个季度：32% 移植收入增长，35% 物流收入增长
• 净利润率达到17%

我最初对保证金侵蚀的担忧部分是正确的——毛利率确实略微下降。但自由现金流的利润率大幅扩大，显示出航空收购并没有成为负担；而是基础设施投资现在正在产生回报。

未来的增长空间

TransMedics的目标是在未来几年内将移植数量提高到10,000例，翻倍以上。除此之外，该公司正在准备进入肾脏捐献和国际市场——这些机会的潜在规模可能是目前运营的几倍。

是的，怀疑论者会指出，新产品线面临执行风险，并且扩展到不熟悉的领域需要完美的资本配置。他们指出这些问题是正确的。但我了解到，这些正是创始人领导的公司证明自己实力的时刻。Hassanein和他的团队已经展示了他们在雄心勃勃的转型上执行的能力。这比任何担忧的墙壁都更有价值。

底线：向他人的智慧学习

正如 沃伦·巴菲特 明智地指出的，“从自己的错误中学习是好的，从别人的错误中学习更好。” 我在 Fire Phone 上的失误让我损失惨重。但拒绝在 TransMedics 上重复那个错误？这种自律的价值远超其它。

每一次下跌，每一次新市场的进入，每一次创始人主导公司的扩展尝试都值得耐心观察。历史表明，这才是真正财富积累的地方——不是来自完美的市场，而是来自信任那些愿景者去实现他们的长期梦想。

我会继续增加对TMDX的投资，继续让它与这个管理团队的愿景相结合，并继续应用我应该永远持有的股票所获得的艰难经验教训。