被忽视的制药巨头交易价格低于公允价值，而市场却痴迷于减肥药

制药行业正经历经典的隧道视野。一方面，GLP-1药物占据了头条和投资者的注意力，另一方面，两家成熟的行业龙头被推入了阴影中——为关注价值的投资者创造了一个罕见的机会。

为什么华尔街错了

减肥药物现象是真实存在的，但它也是市场心理失控的教科书例子。礼来(NYSE: LLY)凭借在GLP-1领域的主导地位，尤其是通过热门药物Mounjaro和Zepbound，吸引了投资者的关注。股价相应地反映了这种热情。

然而，估值却讲述了一个警示故事。礼来公司的市盈率接近50——这一数字在历史上是偏高的。更令人担忧的是：GLP-1药物已经占该公司收入的50%以上。这种集中风险很重要，特别是考虑到诺和诺德在被超越之前曾在这一药物类别中占据主导地位。制药行业的市场领导地位远非保证。

考虑这一点：投资界在关注一个热门药物类别的同时，却忽视了制药商业周期和估值纪律的基础原则。

更好的风险回报提议

制药行业运作在一个可预测的节奏上：新药获得专利保护，产生巨额利润，但当专利到期时，这一优势将失效。这一现象——被称为[专利悬崖](——迫使制药公司进入持续的创新周期。

这一结构性现实为那些愿意超越当今宠儿的投资者创造了机会。

百时美施贵宝(NYSE: BMY) 和 默克(NYSE: MRK) 代表了引人注目的替代方案，正是因为它们追求不同的治疗策略。默克的产品线强调心血管治疗、癌症疗法和传染病管理。百时美施贵宝则专注于心脏病学、肿瘤学和免疫疾病。

通过在GLP-1的聚光灯之外运营，这两家公司避免了与礼来相关的估值溢价。这种脱节创造了估值套利：

默克的当前指标：

• 市盈率为13，低于五年平均值21
• 3.4%的股息收益率
• 约45%的分红比例

百时美施贵宝的当前指标:

• 市盈率为17.5，显著低于礼来公司的水平
• 4.7%的股息收益率
• 支付比例接近85%

作为对比，礼来公司提供的股息收益率仅为0.6%，反映了市场对增长的期望。

值得关注的收入角度

对于寻求收入的投资者来说，这项分析变得更加重要。默克保守的45%派息率提供了安全边际，表明股息有扩大的空间，而不会危及公司的稳定性。百时美施贵宝更高的85%派息率则带来了更多风险，但也反映了公司对其现金生成能力的信心。

这两家公司都没有艾丽 Lilly 的魅力，但都能提供今天的实际收入，而不是明天的投机性增长。

为什么这些不是昨天的新闻

因为默克和百时美施贵宝失宠而将其排除在外将是一个错误。这两家公司都是具有数十年运营卓越经验的制药巨头。它们成功度过了以往的市场周期、专利到期和竞争挑战。它们的持久力并不是由今天的头条新闻决定的。

投资案例很简单：当市场情绪围绕一个单一叙事凝聚时，逆向机会就会为有纪律的投资者出现。当其他人追逐GLP-1现象时，耐心的投资者审视默克和百时美施贵宝可能会发现，折扣估值与可靠的股息收入相结合，代表了一种优越的风险调整机会。

制药行业将继续发展。未来的创新将使投资者的关注点从今天的赢家转向明天的龙头。问题是你是追逐每一个趋势，还是在那些以其内在价值的真正折扣交易的公司中建立仓位。