货币之争：欧元能否保持坚挺，还是会对美元下跌？

在外汇市场上，没有哪个货币对能像EUR/USD那样真实反映全球经济的平衡，它不仅仅是一个汇率比例，更是一面镜子，映照着两个经济体在争夺吸引全球投资的差距。随着2025年市场进入最后阶段，美联储和欧洲央行的角逐愈发激烈，每一项货币政策决策都立即反映在欧元兑美元的汇率上。

在过去几个月中，EUR/USD在相对狭窄的范围内波动，主要在强劲支撑位1.1550和关键阻力位1.17之间，每一次小幅变动都与美联储的声明、欧洲央行的决策，甚至是微弱的通胀数据有关。

难题：谁会首先降息？

事实是，欧洲央行面临着真正的两难：要么放松货币政策以支持疲软的经济，要么保持紧缩以防止通胀回升。欧洲央行已连续第三次维持利率不变，强调当前水平“目前适宜”，尤其是在通胀仍接近2.6%，略高于2%的目标的情况下。

而美联储则走在完全不同的轨道上，市场普遍预期从2025年12月开始连续降息，但美国经济仍表现出相当的弹性。上半年GDP增长超过2.1%，失业率降至约4%，这为美联储推迟降息提供了空间。

这种货币政策的差异成为推动欧元走弱的主要动力。美国与欧洲债券的收益差异目前偏向美元，美国实际利率接近4%，而欧元区约为3.25%，这使得以美元计价的资产对全球投资者更具吸引力。

经济数据：两边的故事截然不同

在美国，数据表现相对稳定。8月个人消费支出（PCE）指数为2.9%，高于目标水平，表明美联储在开始大幅降息前仍需谨慎行事。

欧洲方面则情况更为严峻。德国，区域内最大经济体，9月工业产出下降0.3%，制造业和服务业的采购经理指数连续四个月低于50点的扩张/收缩分界线。

法国的情况也不乐观：失业率徘徊在7.5%左右，零售销售逐步下降，显示欧洲消费者的购买力正在减弱。

地缘政治因素：危机中投资者为何偏好美元？

但单靠数据无法讲述全部故事。地缘政治因素在美元兑欧元的走势中扮演着关键角色。俄乌战争尚未结束，黑海地区的反复危机再次点燃能源市场的紧张。

根据ICE Dutch TTF天然气价格指数，2025年10月欧洲天然气价格上涨了近12%，这主要受到早期寒潮和挪威供应减少的推动。国际能源署预测，这可能会在年底前将欧洲通胀推高0.3至0.4个百分点。

当地缘政治紧张局势升级时，投资者倾向于将美元作为避险资产。2025年10月，美元指数在一周内上涨了约1.2%，而欧元则跌至三周低点，接近1.1570。

技术分析：短期内的令人失望信号

从技术角度看，EUR/USD在一个水平整合区内波动，缺乏明显的动力。该货币对正处于1.1367和1.1186的主要支撑位之间，以及1.1711和1.1913的阻力位。

相对强弱指数（RSI）位于40附近，显示缺乏强劲的趋势，市场处于迷茫状态。MACD指标出现了较弱的看跌交叉，暗示未来的走势可能更偏向修正而非真正的趋势。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，10月对欧元的投机头寸减少了12%，清楚表明短期内投资者对欧洲货币的乐观情绪减弱。

12月可能的情景

欧洲央行将于2025年12月举行今年的最后一次会议。期货市场对降息概率约为35%，维持不变的概率为65%。

第一种情景：意外降息
如果欧洲央行在美联储之前降息，欧元将面临压力，收益差距扩大。部分分析师预计，EUR/USD短期可能跌至1.14。

第二种情景：维持利率，发出宽松信号
央行可能选择按兵不动，并暗示2026年第一季度可能降息。这种情况下，欧元兑美元可能短暂反弹，逐步升至1.17。

第三种情景：持续紧缩
如果央行坚持到2026年中才开始降息，美元可能会暂时得到支撑，但也会加剧欧洲经济的压力。

年底前的潜在走势

实际上，美元兑欧元的走势仍受多重因素影响，难以预测。1.15到1.18的区间可能会持续到2025年底，除非某一方的货币政策发生根本性变化，否则突破难度较大。

核心问题不在于汇价的方向，而在于哪一方会首先失去市场信心。如果美国经济出现明显的衰退迹象，美元将首先走弱；反之，如果欧洲制造业持续疲软，欧元将成为最大输家。

总之，EUR/USD不仅仅是一个货币对：它是全球金融情绪的直接反映，乐观时支撑欧元，恐惧时美元重新占据主导。