融资斩头究竟要赔多少钱？一个华尔街大户的48小时惨痛教训

2021年3月，美國對沖基金經理人Bill Hwang在短短兩天內慘賠200億美金，成為華爾街近代虧得最快的人物。這場風暴的根源就是——融資斷頭。

Bill Hwang案例：高槓桿的代價有多慘？

Bill Hwang是一位私募基金經理，他的致勝法則很簡單：挑選看好的公司，用大量槓桿來放大報酬。這套策略讓他在10年內將2.2億美金的資產暴漲到200億美金，一度成為華爾街的風雲人物。

但槓桿就像一把雙刃劍。當2021年股市出現巨幅波動時，他的持倉面臨重創。券商為了自保，直接對他的股票進行強制平倉。由於他持有的股票數量龐大，拋售時市場根本無法消化這些賣單，股價被砸得一瀉千里，進而引發連鎖斷頭。最終導致他投資的所有股票在短時間內大幅下跌，200億美金的資產瞬間蒸發。

這就是融資斷頭要賠多少的極端案例。

什麼是融資斷頭？為什麼會賠錢？

融資就是向券商借錢買股票。假設你看好蘋果公司股票（目前150美金/股），但你只有50美金，券商借你100美金，讓你買進一股。

賺錢情況： 股票漲到160美金，你賣掉後還給券商100美金利息，剩下59.5美金入袋，賺了19%。

但如果股票跌了呢？ 這就是問題所在。股票若跌到78美金，你的股份只值78美金，卻要還券商100美金。為了確保能收回借出的錢，券商會要求你補足保證金。

以台股為例，融資通常是投資人出40%資金、券商出60%。融資維持率的計算公式是（股票總值÷所欠金額）。當維持率低於130%時，也就是股價跌到約78元，券商就會要求投資人補錢，也就是「融資追繳」。 如果投資人在規定期限內沒有補足保證金，券商有權直接賣掉你的股票——這個動作叫「強制平倉」，從投資人角度就是「斷頭」或「爆倉」。

此時投資人要賠多少？除了原本股票下跌造成的虧損，還要加上利息成本。

融資斷頭會對股價造成什麼連鎖反應？

現象1：股價超跌引發斷頭潮

一般投資人看到股價下跌，通常會猶豫是否認賠。但券商不一樣，他們只在乎能否拿回借出的錢，所以強制平倉時通常以成交為優先，不會幫投資人爭取最高價格。

當市場上某檔股票大跌導致融資斷頭時，大量券商的拋售單會把股價砸得遠低於合理價位，進而引發另一批投資人的斷頭，形成惡性循環。股價跌得越狠，斷頭就越多，斷頭越多股價跌得越狠。

現象2：股票籌碼變得混亂

斷頭前，穩定籌碼（內部團隊、退休基金、保險公司等長期投資人）掌握著股票。斷頭後，券商不計成本拋售的股票流入散戶手中。散戶的特性是短視近利，股價稍微波動就會買賣，導致大資金不願介入，股票陷入長期盤整或盤跌。

如何聰明使用融資而不陷入斷頭困境？

儘管融資風險高，但善用融資其實能提高資金效率：

1. 用融資做分批布局
如果你看好一間公司但資金有限，可以用融資先買一部分。若股價下跌，你還有現金可以繼續分批買進，拉低持有成本。

2. 必須選擇流動性足夠的股票
從Bill Hwang的教訓可以學到，融資買股一定要選市值夠大、成交量足夠的標的。否則一旦大戶斷頭，小股票會被砸得體無完膚。

3. 融資成本要納入考量
融資要付利息，所以投資的標的報酬率必須明顯高於利息成本。如果一檔股票一年配息和融資利息差不多，那投資就沒意義了。

4. 在壓力區和支撐區設定停利停損
股價在壓力區無法突破時，若繼續持有就要一直付利息，不如先獲利了結。同理，股票若跌破支撐區，短期反彈困難，應該直接認賠停損。

結論

融資斷頭要賠多少取決於三個因素：股票跌幅有多大、使用的槓桿倍數有多高、被強制平倉的時機。Bill Hwang的200億美金虧損就是這三個因素的極端組合。

槓桿是放大器，既能加速獲利，也能加速虧損。投資前務必做足功課，設定明確的風險承受度，才能避免讓自己暴露在難以預測的虧損風險中。