微软和字母表会在2026年底之前推翻苹果吗？这是理由

无人谈论的估值悖论

苹果以$4 万亿美元的市值占据头条，成为仅次于英伟达的全球第二大公司，后者市值为4.4万亿美元。但故事变得有趣的地方在于：苹果的增长引擎正在减速。在过去三年中，苹果的收入仅累计增长7.4%，而谷歌母公司Alphabet和微软的增长分别达到了37%和44%，远远甩开了苹果。然而，苹果的市盈率却高达36——高于微软的34.5和谷歌的29。到2026年底，这一差距预计将大幅缩小。

谷歌的消费者到企业AI挤压战

别管ChatGPT的用户领先。谷歌最新的AI模型Gemini 3，在语言查询、图像生成和深度研究方面的表现都远超行业基准。真正的杠杆点在于：Gemini为Google搜索提供AI概览功能，已覆盖20亿月活用户。Gemini应用本身的月活跃用户已达6.5亿——这是有史以来最快的采用曲线之一。

但消费者的主导地位只是故事的一半。谷歌云才是真正重要的基础设施。收入同比加速增长34%，70%的云客户已在13万开发者部署中使用Gemini。不同于苹果创新周期的停滞，Alphabet正以两位数的增长率创造增长，且没有可见性限制。到2026年底，这一轨迹应能推动Alphabet的市值从3.64万亿美元升高。

微软在AI基础设施上的(十亿赌注

虽然微软在消费者AI聊天机器人方面遇到困难，但在企业征服方面却精准出击。Azure刚刚锁定了来自Anthropic的)十亿美元的承诺——这笔交易彰显了微软在AI基础设施支出上的垄断地位。上个季度的真实情况是：Azure收入同比以恒定汇率跳升39%，总云收入达到1236亿美元，按年化计算。

投资者忽略了什么：微软的运营杠杆现在变得惊人。上个季度，77.7亿美元的收入带来(十亿的运营利润，利润率达49%。Office和LinkedIn部门仍在以14%的年增长率增长，收入达)十亿。市值达3.53万亿美元，微软的增长前景使其有望在2026年底超越苹果，成为赢家。

苹果创新荒的意义何在

苹果的年收入超过$30 十亿美元，没错。但创新已死水一潭。据报道，该公司正从Alphabet授权Gemini，用于其陷入困境的Siri聊天机器人——每年支付$30 十亿美元的授权费。当行业最有价值的公司不得不从竞争对手那里购买AI技术时，你就知道出了问题。

对比增长轨迹：微软和Alphabet的复合增长更快，估值更低，且掌控着AI基础设施和消费者分发渠道。苹果呢？它押注硬件，几年来几乎没有根本性变化。

2026年底的重组

数学很简单。苹果三年7.4%的收入增长与微软44%和Alphabet37%的增长差距不会缩小，反而会扩大。考虑到市场对较慢增长的估值压缩，到2026年底，不要惊讶地看到微软和Alphabet的市值都超过苹果。问题不在“是否”，而在“何时”。