美元疲软引发可可反弹，供应担忧再度浮现

星期四的商品市场中，可可表现出显著反弹，12月ICE纽约可可合约收盘上涨165点 (+3.34%)，12月ICE伦敦可可上涨83点 (+2.19%)。此次强劲反弹主要受到美元走软的推动，促使在此前两周下跌后变得严重抑制的期货空头大量回补。

供应紧张提供基础支撑

支撑价格的关键因素之一是监测到的可可库存收缩。ICE追踪的美国港口库存降至8个月低点，为1,738,691袋，显示实体供应趋紧。这一库存减少伴随着主要产区生产困难的报道。

尼日利亚，全球第五大可可生产国，成为重要的供应阻力。该国可可协会预测2025/26季节产量将下降11%，预计产量为305,000吨，而2024/25季的预期产量为344,000吨。此外，象牙海岸作为全球主要的可可供应国，出口放缓5.7%，截至11月中旬已出口516,787吨，比去年同期的548,494吨有所减少。

作物发展前景与复杂信号

来自西非产区的最新报告显示出复杂的前景。象牙海岸的种植者表示，可可荚的发育良好，近期干燥天气有助于豆子的适当成熟。加纳的农民也受益于有利的条件，支持可可荚的成熟。Mondelez数据显示，西非当前的荚数比五年平均高出7%，但仍明显高于去年实际收获水平。象牙海岸的主要收获期尚处于初期，种植者对品质潜力持乐观态度。

这种丰富的情况与历史上的短缺环境形成对比：国际可可组织报告2023/24年度全球短缺达494,000吨，为六十年来最大，但预计2024/25年度将出现142,000吨的盈余，产量恢复至4.84百万吨。

政策变动与关税调整

监管压力也影响了市场情绪。周三的下跌在欧盟讨论推迟“森林砍伐条例” (EUDR) 一年后加剧。虽然这一推迟在短期内缓解了供应中断的担忧，允许继续从非洲和东南亚的森林砍伐地区进口农产品，但也暂时抑制了价格支撑。

特朗普政府取消了对非本土商品（包括可可）10%的互惠关税，消除了额外的价格底线，但对市场的直接影响有限。

全球需求仍承压

整体消费模式持续对价格施加压力。全球可可研磨数据显示疲软：亚洲研磨量同比下降17%，至183,413吨 (为九年来第三季度最低)，欧洲研磨量同比下降4.8%，至337,353吨 (为十年来最低的第三季度水平)。截至9月7日的13周内，北美巧克力糖果销售量同比下降超过21%。甚至好时（Hershey）的CEO也承认“令人失望”的万圣节巧克力销售，这是一个关键的季节性时期，占美国糖果年收入的近18%。

这些结构性需求阻力持续抵消供应端的紧张，形成一个竞争激烈的市场格局，短期技术面目前偏向买方。