Nebius 图表：激进扩张路径以克服基础设施限制并推动收入增长

Nebius Group N.V. (NBIS) 面临关键的转折点。尽管对AI基础设施的需求激增，导致连续几个季度的产能售罄，但公司现在必须执行大规模的基础设施建设，将这种需求转化为可持续的收入增长。

产能紧缩与战略应对

供应限制已成为Nebius的主要挑战。第三季度业绩显示，所有可用产能在短时间内被立即吸收，每次新部署都重复这一模式。根本问题在于：电力供应和数据中心的准备情况落后于客户需求。管理层披露，目前的产能限制直接限制了收入潜力。

为了解决这一结构性瓶颈，Nebius公布了一份雄心勃勃的多年度扩展路线图。到2026年底，公司目标合同电力容量达到2.5 GW——远超几个月前发布的1 GW指引。关键是，2026年底前，800 MW至1 GW的产能应已接入数据中心并投入运营。

资本动员与财务预测

此次扩展需要前所未有的资本投入。Nebius将2025年的资本支出指引上调至大约$5 十亿，从之前的$2 十亿，反映出对电力基础设施、土地、设施和硬件的紧迫需求。公司正通过多种融资渠道筹集资金，包括企业借款、资产支持证券化和股权发行，以支持这一建设。

收入轨迹凸显了风险。Nebius将2025年全年集团收入指引调整为5亿美元至$550 十亿(，较之前的4.5亿美元至$630 十亿)有所下调，主要原因是产能投产的时间延迟。然而，公司仍有望实现到2025年底的$900 百万至11亿美元的ARR目标，长远目标是到2026年实现70亿至$9 十亿美元的ARR。

竞争压力加剧

Nebius的产能建设行动发生在竞争加剧的背景下。科技巨头正大幅增加基础设施投资。微软宣布计划在2025年将AI产能提升80%以上，并在两年内将其数据中心总规模翻倍。尽管如此，微软预计在财年结束前仍将面临产能限制，Azure的收入预计将实现37%的增长。另一家基础设施竞争者CoreWeave也面临类似的供需失衡，近期将收入预期从51.5亿美元至53.5亿美元下调至50.5亿美元至51.5亿美元，原因是供应商的供电机柜交付延迟。

市场估值与股价表现

Nebius的股价表现优于大盘，在过去六个月内上涨了144.2%，而互联网软件和服务行业整体仅增长6.9%。在市净率方面，NBIS的市值为4.66倍，而行业平均为39.95倍，显示出相对估值的吸引力。然而，2025年的盈利预期在过去60天内已多次下调，目前该股的Zacks评级为#4。

爆发式的需求、结构性产能限制以及资本密集度的要求共同构成了一个关键考验：Nebius是否能足够快速地执行基础设施扩展，以在竞争对手 saturate 资源和电力成为行业普遍限制因素之前，抢占市场份额。