前比特大陆董事会前联合主席、Nano Labs创始人兼董事长近日分享了对比特币投资动态演变的见解。他指出，比特币市场走势背后的逻辑发生了根本性转变。历史上，牛市遵循一条明确的路径：从爱好者到程序员，再到散户投资者，最终进入主流金融，每一次上涨都由认知的扩大推动。

然而，2024年之后，ETF和机构持仓的引入正在改变供需结构。部分比特币变得休眠，就像黄金进入央行体系一样，逐渐转变为不参与短期交易周期的资产。随着这些资产被长期锁定，愿意反复进出市场的卖家数量减少，价格驱动力从“认知扩展”转向“供给收缩”。
Kong建议，下一轮市场上涨可能不需要新的叙事或信仰来推动增长。