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DeFi TVL 已从活动转向资产负债表基础设施
该对比突显了DeFi TVL集中位置的结构性转变。2021年,顶级协议分布在去中心化交易所(DEX)、抵押债仓(CDPs)和收益聚合器之间。到2025年,TVL 主要集中在借贷、流动性质押和再质押协议,表明从以活动为驱动的原语逐步转向资产负债表基础设施,在这里资本可以被动部署,持续较长时间。
Aave、Lido 和再质押协议的主导地位表明,TVL 的增长更多由资本效率和收益叠加驱动,而非用户需求。借贷在结构上符合这一点:超额抵押、可重复使用的抵押品和杠杆循环机械性地膨胀 TVL。再质押更进一步,通过变现已质押资产,增加额外收益,无需资本重新配置。
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