Dominar VAN y TIR：评估投资盈利能力的关键指标

正确评估投资机会需要强大的分析工具。净现值 (VAN) 和内部收益率 (TIR) 是决策中的两个基本支柱。虽然这两个指标都旨在——确定项目的可行性——但它们的逻辑不同，可能导致相互矛盾的结论。掌握它们的特性、应用和限制对于任何寻求最大化收益和最小化风险的投资者来说都是必不可少的。

什么是真正的净现值 (VAN)？

VAN 是一种财务指标，将投资的未来现金流折算为其现值等价。直白地说：如果你将预期明天收到的钱减去初始投资，今天剩下的就是你的净现值。

计算基于在投资期限内预期的现金流预测。这些现金流包括收入、运营支出、税收和相关成本。随后，选择一个折现率——反映资本的机会成本——将每个未来现金流折算为现值。这些现值的总和减去初始投资，即为 VAN。

含义简单：

• 正的 VAN = 投资有盈利 (带来比投资更多的钱)
• 负的 VAN = 预期亏损的投资 (价值被破坏)
• 零 VAN = 无盈亏的平衡点

VAN公式说明

VAN = (现金流1 / ((1 + 折现率)¹ + )现金流2 / )(1 + 折现率)² + … + (现金流N / ((1 + 折现率)ᴺ - 初始成本

其中：

• 初始成本： 投资的初始支出
• 现金流： 每个期间预期的净收入
• 折现率： 代表机会成本的比率 )投资者估算)

实际应用：观察 VAN 的实际表现

( 案例1：正 VAN 项目

一家公司评估投资1万美元于一项将在五年内每年产生4,000美元的项目，折现率为10%。

逐年计算现值：

• 第1年：4,000 / (1.10)^1 = 3,636.36美元
• 第2年：4,000 / )1.10(^2 = 3,305.79美元
• 第3年：4,000 / )1.10###^3 = 3,005.26美元
• 第4年：4,000 / (1.10)^4 = 2,732.06美元
• 第5年：4,000 / (1.10)^5 = 2,483.02美元

总 VAN = (3,636.36 + 3,305.79 + 3,005.26 + 2,732.06 + 2,483.02) - 10,000 = 2,162.49美元

结论： 由于 VAN 为正的2,162.49美元，该项目具有可行性，应视为有吸引力的投资。

( 案例2：负 VAN 的金融产品

一位投资者考虑将5,000美元存入一份三年后支付6,000美元的存款证，年利率为8%。

未来支付的现值：6,000 / )1.08(^3 = 4,774.84美元

VAN = 4,774.84 - 5,000 = -225.16美元

结论： 负的 VAN 表明该投资在现值方面无法收回初始成本，因此不建议。

选择正确的折现率

折现率的选择是 VAN 计算中最关键的决策之一。有多种有效的方法：

机会成本： 将预期收益与其他风险相当的投资进行比较。如果你的项目风险更高，应相应提高折现率。

无风险利率： 以国债或其他安全资产的收益率为基础，再加上风险溢价。

行业分析： 调查同行业类似企业在类似项目中使用的折现率。

经验与判断： 作为投资者的累积知识也在调整这一主观指标中起作用。

VAN 的优缺点

VAN 的优势：

• 以绝对货币结果表达，便于理解
• 允许比较任何规模或期限的投资
• 概念和实际应用相对简单
• 提供直接的价值创造衡量

VAN 的限制：

尽管存在这些限制，VAN 仍然是财务实践中的主要工具。为了更稳健的分析，应结合其他指标。

什么是内部收益率 )TIR(？

TIR 表示使投资的初始成本与现金流完全平衡的年化收益率。实质上：它是使 VAN 等于零的折现率。

与以货币单位表达价值的 VAN 不同，TIR 以相对收益的百分比呈现，使其在比较不同规模的投资时尤为有用。

TIR 的决策标准：

• TIR > 参考利率 )例如：国债收益率### = 有吸引力的项目
• TIR < 参考利率 = 不建议的项目
• TIR = 参考利率 = 无差别 (边际收益)

TIR 固有的限制

技术问题：

TIR 在现金流均匀且可预测的项目中尤为有用，但不应作为唯一决策依据。

常见问题 - 关于 VAN 和 TIR 的疑问

完整分析中，VAN 和 TIR 还应配合哪些指标？

投资回报率 (ROI)、回收期 (payback)、盈利指数和加权平均资本成本 (CCAP) 是补充指标，提供不同角度的项目评价。

为什么要同时使用 VAN 和 TIR，而不是只选一个？

VAN 显示绝对价值；TIR 表示相对收益。两者结合，能更全面：你既知道能赚多少钱，也知道赚的速度。

折现率对两者有何影响？

较高的折现率会降低 VAN 和 TIR；较低的折现率会提高。强调了准确校准这一变量的重要性。

如何在多个项目中优先选择？

如果资金无限，选择 VAN 最高的项目。如果有限制，使用盈利指数 (VAN/投资额)或直接比较 TIR。

VAN 和 TIR 之间的冲突：谁更有道理？

某些项目可能 VAN 很高但 TIR 一般，反之亦然。这是因为它们衡量的维度不同：

• 规模差异： 大项目产生大量 VAN 但 TIR 低；小型高密度项目可能显示高 TIR 但 VAN 低
• 现金流模式： 收入集中在后几年，可能 TIR 低但 VAN 正，因为折现后的现金流仍然显著

在这些情况下，应检查基本假设：折现率是否合理？现金流预测是否现实？调整参数后重新计算。

综合总结：VAN 和 TIR，互补指标

VAN 和 TIR 是具有不同目的但相辅相成的分析支柱。前者将可行性转化为现值货币；后者以百分比收益表达。两者都不可或缺。

关键差异：

投资者建议： 不要只依赖单一指标。应同时评估 VAN 和 TIR，考虑你的投资组合、风险容忍度、多样化和财务目标。这些指标是指南针，而非完整地图。