投资回报率：衡量债券实际收益的实用指南

介绍：为什么你需要理解内部收益率（TIR）

如果你投资于固定收益证券，你需要一种超越简单票息的工具。内部收益率（TIR）正是这样一个指标：它显示你在债券投资中的实际收益率，考虑到不仅是定期支付，还包括以不同价格买入的盈利或亏损。

与其他只需简单除法的财务指标不同，计算TIR涉及更复杂的计算。因此，虽然我们会提供基本公式，但也会展示如何使用在线工具来简化过程。

什么是确切的TIR？

内部收益率（TIR）是一个百分比，可以客观比较不同的投资选择。当你面临在债券A或债券B之间做出决策时，TIR为你提供一个清晰的衡量标准，以评估哪个提供更好的收益。

在固定收益的背景下，TIR反映你持有债券的实际回报。这一回报来自两个来源：

1. 定期票息：在债券存续期间你收到的支付(每年、每半年或每季度)。可以是固定、可变或浮动的。也存在零息债券，不产生中间支付。

2. 到期时的面值差额盈利或亏损：所有债券到期时都归还其面值，无论你以什么价格购买。如果你以低于面值的价格买入，就会获得资本利得；如果以高于面值的价格买入，则会亏损。

普通债券的运作方式

普通债券具有可预见的特性：明确的到期日和固定的定期票息。操作方式简单：以面值(或在二级市场以其他价格购买)，定期收到票息，到期时收回面值加上最后一期票息。

然而，债券的价格在其存续期间会不断波动，受利率变化和发行人偿付能力变化的影响。这种波动至关重要，因为它决定了你的最终收益。

购买价格的重要性

一个反直觉但至关重要的点：最好在二级市场以较低的价格购买债券。为什么？因为到期时你总会收到完整的面值(例如，100欧元)。如果你以94.50欧元买入，除了票息外，还会获得资本利得。如果你以107.50欧元买入，这7.50欧元的亏损会降低你的实际收益。

有三种情形：

• 按面值购买债券：购买价格等于面值(例如：面值1000欧元，价格1000欧元)
• 溢价购买债券：支付高于面值的价格(例如：面值1000欧元，价格1086欧元)
• 折价购买债券：支付低于面值的价格(例如：面值1000欧元，价格975欧元)

正是在这里，TIR的价值体现：它同时捕捉票息收益和价格差异带来的盈利或亏损。

区分TIR与其他利率指标

不要将TIR与金融市场中的其他利率混淆：

TIR（内部收益率）：反映债券在折现所有未来现金流后，基于当前价格的绝对收益率。

名义利率（TIN）：仅是最初约定的利率，不考虑任何费用或额外成本，是最纯粹的利率形式。

年化等效利率（TAE）：包括所有未明确列出的费用(如手续费、保险等)。例如，一笔抵押贷款的名义利率可能为2%，但年化等效利率为3.26%，因为它包含额外成本。西班牙银行鼓励使用它，以便公平比较不同的报价。

技术利息：用于保险行业，包含额外成本，如附带的寿险。

TIR的实际应用

TIR有助于识别真正具有吸引力的投资机会。考虑两个债券：

• 债券A：票息8%，但TIR为3.67%
• 债券B：票息5%，但TIR为4.22%

一个天真的投资者可能会选择票息更高的债券A，但TIR显示债券B更具盈利性。这通常发生在购买价格高于面值时，最终收益受到惩罚。

在更广泛的投资项目分析中，TIR也用于评估可行性：比较不同投资，选择TIR更高或风险更低的方案。

如何计算TIR：公式与示例

固定收益的TIR计算公式为：

P = C/(1+r) + C/(1+r)² + C/(1+r)³ + … + ((C+N))/(1+r)^n

其中：

• P = 当前价格
• C = 定期票息
• N = 面值
• r = 我们要找的TIR(
• n = 到期年数

对于偏好避免手动计算的用户，有许多在线计算器可以极大简化流程。

实例1：一只债券报价94.50欧元，年票息6%，到期4年。

应用公式)或使用计算器(，得出TIR为7.62%。注意，由于低于面值购买，收益超过票息的6%，反映资本利得。

实例2：同一债券现在报价107.50欧元。

此时，TIR降至3.93%。高价导致资本亏损，显著降低了收益，尽管票息仍为6%。

影响TIR的因素

了解哪些因素影响TIR，可以在不进行复杂计算的情况下)保持其他条件不变(，提前预测表现：

票息：票息越高，TIR越高；票息越低，TIR越低。

购买价格：低于面值购买提高TIR；高于面值购买降低TIR。

特殊特性：可转换债券的TIR会随基础股票的变动而变化。与通胀挂钩的债券，其TIR会随经济指标的变化而波动。

结论：TIR是指南针，而非终点

TIR是识别哪个固定收益证券真正提供更高回报的最佳工具。始终选择TIR最高的债券。

但也不要忽视发行人的信用质量。回想希腊危机时，10年期债券的TIR曾超过19%——这是极端违约风险的明显异常。只有欧元区的干预才避免了违约。

因此，使用TIR作为指南针，但也要考虑发行人的财务稳健性。两者结合，才能做出真正明智的投资决策。