央行加息后日元反而贬值，这个信号有点"鸽"

12月19日，日本央行如期宣布加息25个基点，将基准利率提升至0.75%，这是1995年以来的最高水平。听起来是个"鹰派"信号，但市场的反应却出人意料——日元不仅没有走强，反而持续承压。

加息为何没有撑起日元？

决议公布后，美元兑日元汇率反而上行，这一悖论现象反映出市场的真实想法：仅有一次25基点的加息，还不足以改变日元相对弱势的局面。

澳新银行策略师Felix Ryan指出，虽然日本央行已经启动加息周期，但这并未提供市场期待的明确加息路线图。日本央行行长植田和男在发布会上刻意回避了下一步加息的具体时间表，只是笼统地表示"若经济和物价前景按当前判断实现，将继续加息"。这种模糊的措辞让市场嗅到了"鸽派"的味道。

机构怎么看？

对于日元后续走势，业界意见分化：

澳新银行预计，尽管2026年日本央行将继续推进加息，但由于美联储政策环保持宽松、日美利差仍然对日元不利，日元仍将在G10货币中表现落后。该行的目标价为美元/日元153。

道富投资管理公司的观点则更为保守。策略师Masahiko Loo认为，市场将央行加息过度解读为鸽派信号，导致日元短期严重波动。在美联储继续维持宽松政策支撑下，他维持美元/日元的较长期目标价在135-140区间。

市场期待什么时候的真正转折？

根据隔夜指数掉期（OIS）市场预期，投资者认为日本央行要到2026年第三季度才会将利率推升至1.00%，这意味着加息周期相当漫长。

野村证券指出，只有当央行给出更早的加息指引（比如2026年4月前就加息）时，市场才会将其视为真正的鹰派信号。否则，在不大幅上修中性利率预估（目前为1.0%~2.5%）的情况下，很难说服市场相信日元最终会有强劲的升值基础。

这背后反映的是一个现实：与其他G10货币相比，日元虽然在央行加息支撑下有所反弹，但长期的利差劣势和资本流向，使得单纯的加息还不足以逆转日元的弱势格局。相比之下，即便人民币在一些特定时期也会面临类似的结构性压力。日本央行的加息节奏究竟能否改写这一局面，仍需要观察2026年的后续动作。