2026年欧元/美元将在哪个区间交易？三个角度关注欧洲央行不作为与美联储降息

欧元2026年的走势取决于一个简单但强大的动态：如果美联储持续降息，而欧洲央行保持立场，货币对EUR/USD将成为缩小的利差与经济韧性分歧之间的竞赛。市场目前定价两个相反的终点——如果欧洲稳定且美联储多次降息，美元/欧元可能推向1.20；或者如果增长放缓且政策转变，可能回撤至1.13(甚至可能达到1.10)。问题不再仅仅关乎利率，而是关乎在关税威胁和增长周期分歧的背景下，哪个经济体能持续保持动力。

美联储2026年降息周期已基本锁定

2025年，美联储进行了三次降息——超过了其2024年12月预测的两次。由于关税担忧，年初保持稳定，随后在九月降息25个基点，十月和十二月再次降息，将联邦基金目标区间调整至3.50%–3.75%。对于2026年，主要机构的共识非常一致：高盛、摩根士丹利、美国银行、富国银行、野村证券和巴克莱都预计还会有两次降息，这将使利率接近3.00%–3.25的区间。

政治背景也为此增添了层面。杰罗姆·鲍威尔的任期将于2026年5月到期，财政部长提名人斯科特·贝森特——曾负责美联储主席候选人筛选——公开表示支持继续宽松的货币政策。穆迪和主要投资银行的经济学家们越来越预期2026年会出现“微妙平衡”的局面：增长不强劲，但足以支撑美联储的宽松偏好，甚至可能加快降息周期，超出市场普遍预期。

欧洲央行：耐心是政策，至少目前如此

相比之下，欧洲央行已进入观望状态。自7月以来，其关键利率保持在2.15%，所有三项政策利率——存款便利(2.00%)、主要再融资利率(2.15%)和边际贷款便利(2.40%)——在12月期间保持不变。

这种暂停符合欧元区通胀形势的分析。欧盟统计局数据显示，11月通胀同比上升至2.2%，高于10月的2.1%，持续高于欧洲央行的2.0%目标。更重要的是，服务业通胀从3.4%升至3.5%，这种粘性价格压力让央行保持警觉。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在12月会议后表示，政策处于“良好位置”——央行话语中的“没有急于采取任何行动”。

市场共识也反映了这一立场。一项路透社调查显示，大多数经济学家预计欧洲央行将在2026年和2027年维持利率不变，尽管预期越往后越缺乏信心。如果2026年出现任何变化，像Union Investment的克里斯蒂安·科普夫这样的策略师认为，加息的可能性大于降息，而且时间点可能在2026年末或2027年初。

增长疲软与贸易冲击：第三个角度

分析变得复杂的地方在于。欧元区增长正在放缓，但尚未崩溃。第三季度增长为0.2%，但西班牙(0.6%)和法国(0.5%)的表现优于德国和意大利（持平）。欧洲委员会的秋季预测现在预计2025年增长1.3%，2026年为1.2%，2027年为1.4%，相比早期预期，2026年的增长预期明显下调。

原因既有结构性也有周期性。德国汽车行业因电动车转型中断和供应链摩擦而收缩了5%。技术投资不足使得欧元区在关键数字领域落后于美国和中国。最为严重的是，关税风险重新浮出水面。特朗普政府的“互惠关税”框架带来了对欧盟商品征收10%–20%的关税的威胁，出口到美国的商品已显示出疲软迹象——汽车和化工品的出口下降了3%，受到的打击最重。

这个第三个角度——贸易政策作为一个独立变量——非常重要，因为它直接影响EUR/USD的路径。现在不只是利差的问题，而是欧洲能否在吸收潜在外部冲击的同时，保持当前的增长轨迹。

EUR/USD：哪个场景占优？

货币对2026年的区间最终取决于哪个预测框架更为正确。两种对立的场景引发争论：

看涨欧元的情景：如果欧元区增长保持在1.3%以上，通胀逐步上升，美联储降息50个基点以上，收益差缩小但不至于灾难性，EUR/USD将突破1.20。瑞银全球财富管理持此观点，预计到2026年中，基于欧洲稳定增长和美联储宽松政策，货币对将升至1.20。

看跌欧元的情景：如果欧元区增长低于(1.2%)，贸易冲击比预期更严重，欧洲央行最终转向降息，EUR/USD将回落至1.13支撑区，甚至测试1.10。花旗预计这一结果，到2026年第三季度，汇价将达到1.10——比当前大约1.1650的水平下降约6%，理由是美国增长重新加速，而美联储降息幅度低于预期。

市场目前的定价基本上在这两个极端之间做了折中。决定性变量不是政策，而是增长。如果欧洲在2026年没有陷入衰退，而美联储继续宽松周期，欧元具有结构性支撑；如果关税带来更大破坏，欧元区陷入停滞，欧洲央行的耐心变得无关紧要——欧元仍会下跌，因为经济基本面已经发生变化。

对交易者而言，2026年将是一个宏观韧性而非单纯利率差驱动的年份。密切关注欧元区PMI数据、美国关税实施时间以及欧洲央行的沟通。第三个角度——地缘政治和贸易风险——可能与传统货币政策分歧一样重要。