联邦升息蔓延至市场：美元贬势能否逆转？政策宽松预期主导定价

宽松预期弥漫金融市场，美元正面临多重压力。美联储（Fed）近期鸽派立场引发投资人重新评估货币政策方向，全球资金配置随之调整，美元指数（DXY）技术面承压，昨日触及98.313低点，年内累计贬值超过9.38%。这波美元弱势背后，既反映政策预期的转变，也映射全球资产定价的深层变化。

政策转向引发市场重估浪潮

联准会主席鲍威尔（Jerome Powell）在12月会议后释出的讯号，直接推翻了市场先前的鹰派预期。虽然本周三降息25基点至3.50%-3.75%区间在预料之中，但鲍威尔暗示1月会议可能暂停进一步降息，同时强调「我们已降息175基点，处于中性利率范围内」的判断，却与市场定价形成落差。

更关键的是，Fed新发布的点阵图维持2025年仅一次降息的中位预期，与市场广泛定价的两次降息（约50基点）构成明显分歧。瑞银外汇策略师Vassili Serebriakov指出，这种预期差异将持续压制美元，特别是当全球主要央行（澳洲、加拿大、欧洲央行）正转向鹰派立场之际，美联储相对宽松的姿态更显突出。

此外，Fed宣布自12月12日起购买400亿美元短期国债以注入流动性，进一步削弱美元作为避险资产的传统属性，加剧宽松预期在市场蔓延的速度。

美元贬值波及全球资产重新定价

美元疲软带来的波及效应已在各类资产上清晰浮现。科技股与高贝塔成长股成为直接受惠者——标普500科技板块年内涨幅超过20%，摩根大通分析表明，美元每贬值1%，科技股盈利可增加5基点，对跨国企业尤其有利，改善其海外收入的兑换效应。

黄金市场反应最为剧烈。作为传统避险资产，黄金年内涨幅达47%，突破4200美元/盎司创历史新高。世界黄金协会数据显示，全球央行购买超过1000吨（中国、印度领军），ETF资金流入激增，美元弱势放大了投资人对通胀对冲的需求。

新兴市场成为最大赢家。MSCI新兴市场指数年涨23%，韩国、南非等股票市场受益于强劲企业盈利与美元下滑的双重作用。高盛研究指出，美元疲弱刺激资金流入新兴市场债券与股票市场，巴西雷亚尔等货币领涨全球。

然而，这波风险资产上涨也带来隐忧。美元贬值推升商品价格（原油上涨10%），加剧通胀预期；美股若过热，高贝塔资产波动恐进一步放大。路透社民调显示，45位分析师中73%预期美元年底进一步走弱，但若12月CPI数据强劲（预计12月18日公布），DXY仍有机会反弹至100关卡。

美元弱势能否持续？关键在经济数据

尽管短期疲软为主调，但美元并非单边下行轨迹。未来方向取决于即将公布的就业与通胀数据。若12月CPI及非农就业数据强劲（如9月非农就业意外增119,000），Fed内部分歧（本次会议3位成员反对降息）可能转鹰派，推升DXY反弹至100关卡。

杰富瑞经济学家Mohit Kumar认为，1月降息决议概率为50/50，就业数据将成为关键变量，市场正过度反应劳动市场讯号。此外，美国财政赤字扩大与政府关机疑虑（11月已延续）可能暂时支撑美元避险需求。

分析人士强调，当前市场正处于货币政策重估的临界点。短期内美元更弱的概率较高，但长期趋势需视全球经济放缓的深度。建议投资人分散配置非美货币与黄金资产，避开过度杠杆暴露，灵活应对宽松预期蔓延期间可能出现的波动节奏。