实用指南：在投资决策中如何选择VAN和TIR

每个投资者的两难：净现值（VAN）与内部收益率（TIR）

在评估一个投资项目时，哪个指标更可靠：净现值（VAN）还是内部收益率（TIR）？这个问题在投资者和金融分析师之间引发了不断的争论。问题在于这两种方法可能得出相互矛盾的结论：一个项目可能显示出较高的VAN，但内部收益率却低于另一种选择，从而让你陷入不确定。

深入理解这两种指标的工作原理对于做出正确的投资决策至关重要。它们各自具有优点和缺点，值得我们详细分析。

解读净现值（VAN）(VAN)

VAN代表你预期从投资中获得的所有未来现金流的现值，减去初始投资金额。本质上，它回答了这个问题：这项投资在现值方面会带来多少额外的收益？

计算方法： 首先预测每个期间的现金流(销售额、运营成本、税收)。然后对每个现金流应用折现率，将其转换为现值。最后，将所有现值相加，减去初始投资。

公式为：

VAN = (FC₁ / ((1 + r)¹ + )FC₂ / )(1 + r)² + … + (FCₙ / ((1 + r)ⁿ - 初始投资

其中，FC为现金流，r为折现率，n为期间数。

正的VAN意味着你将获得净利润；负的VAN则表明投资在价值上是破坏性的。VAN为零意味着刚好覆盖你的机会成本。

) 实例一：正的VAN

假设一家公司投资10,000美元于一个项目，该项目将在五年内每年产生4,000美元的收益，折现率为10%。

每年现金流的现值为：

• 第1年：3,636.36美元
• 第2年：3,305.79美元
• 第3年：3,005.26美元
• 第4年：2,732.06美元
• 第5年：2,483.02美元

将这些相加后减去投资：VAN = 2,162.49美元

这个正值表明该项目具有盈利性，创造了实际的经济价值。

) 实例二：负的VAN

假设投资5,000美元购买一份存款证，三年后支付6,000美元，年利率为8%。

未来支付的现值为：6,000 / ((1.08)³ = 4,774.84美元

VAN = 4,774.84 - 5,000 = -225.16美元

负的VAN表明这项投资不划算，因为未来现金流未能覆盖初始资本。

选择折现率：关键一步

折现率是主观的，代表你的机会成本。有多种方法可以确定它：

• 机会成本： 与在风险相似的其他投资中可能获得的回报进行比较
• 无风险利率： 以国债或安全工具的利率为参考
• 行业分析： 调查你所在行业常用的折现率
• 投资者经验： 你的知识和直觉也很重要

较高的折现率会降低VAN(惩罚高风险投资)，而较低的折现率则会提高。

VAN的局限性

虽然VAN是一个强大的工具，但也存在重要的局限性：

• 依赖于对现金流和折现率的主观估计
• 假设预测是准确的，未考虑相关风险
• 不评估在项目执行过程中调整方向的灵活性
• 不适合比较规模差异悬殊的项目
• 忽略未来现金流中的通货膨胀影响

尽管如此，它仍然是最常用的工具之一，因为理解相对简单，且能以明确的货币金额呈现结果。

探索内部收益率（TIR）)TIR###

TIR是使VAN恰好为零的折现率。换句话说，它是你期望从投资中获得的百分比收益率。

重要性： 你将TIR与一个基准利率###如国债收益率或你的折现率(进行比较。如果TIR高于该利率，项目具有盈利性；如果低于，则应拒绝。

TIR的最大优势在于它以百分比形式表达，便于直观比较不同项目。此外，它不需要人为选择折现率作为起点。

TIR的实际局限性

虽然看似简单，但该指标也面临重大挑战：

• 多重TIR： 当现金流非传统)符号变化(时，可能存在多个有效的收益率
• 不适用的项目： 需要传统现金流)初始投资为负，后续为正(
• 再投资假设： 假设将正现金流以TIR相同的利率再投资，这通常不现实
• 比较问题： 不适合不同规模或期限的项目
• 忽略通胀： 与VAN一样，不考虑购买力的变化

TIR适用于现金流均匀、可预测的项目，但在复杂结构中表现不佳。

当VAN与TIR出现矛盾时该怎么办？

这两个指标可能会出现偏差，尤其在以下情况下：

• 现金流极其波动
• 项目的规模或期限不同
• 折现率非常高或非常低

在这些情况下，应重新审视你的基本假设：

• 核实现金流预测的准确性
• 重新评估所用的折现率
• 调整折现率以更好反映项目风险
• 进行敏感性分析，修改关键变量

通常情况下，当出现分歧时，VAN更可靠，因为它提供了绝对的货币价值，而非仅仅是百分比。

联合使用VAN与TIR：最佳实践

不要只选择其中一个，而应将两者结合使用作为互补工具：

• VAN告诉你以绝对金额创造了多少价值
• TIR显示项目的百分比收益率

在多个项目中选择时：优先考虑VAN最大的项目，前提是其TIR高于你的最低要求，并符合你的财务目标。

其他不容忽视的指标

补充你的分析：

• 投资回报率（ROI）)： 衡量相对于投资资本的收益
• 回收期（Payback）(： 需要多长时间才能收回投资
• 盈利指数： 比较未来现金流的现值与初始投资
• 加权平均资本成本（WACC）)： 融资成本的加权平均值

投资者的最终思考

净现值和内部收益率是宝贵但不完美的工具。它们都依赖于未来的预测和假设，具有固有的不确定性。

在投入资金之前，应进行全面评估，考虑：

• 你的个人投资目标
• 可用预算和时间跨度
• 个人风险承受能力
• 资产组合的多样化
• 你的整体财务状况

财务指标只是指导工具，不是神谕。应结合定性判断和市场知识，做出真正明智的决策。