#RWA市场 Amplify新上的两只ETF确实值得关注——STBQ追踪稳定币技术指数（持仓XRP、SOL、ETH、LINK），TKNQ聚焦实物资产数字化（53类资产），都在纽交所Arca上市。但这背后的逻辑更值得拆解。

看BlockBeats的分析，RWA代币化有两条完全不同的路径：DTCC模型在既有间接持有体系内优化权益记录，保留净额结算效率，面向规模化机构；直接所有权模型则代币化股票本身，绕过中介链条，解锁自我托管和链上可组合性，成本是流动性碎片化。

这两个ETF的背景就是这场分化的缩影。稳定币ETF投资的是基础设施层（XRP、SOL等），而通证化ETF则赌的是资产层的长期代币化进度。从链上资金角度看，机构已在布局——DTCC获得SEC no-action letter、Galaxy Digital的股权已在Superstate代币化，到2026年Securitize也会推进券商级7×24交易。

我的判断是：短期看DTCC模型会率先获利（交易所、清算机构的运营效率提升），但中长期直接所有权的可组合性优势会逐步释放。这个阶段的ETF上线，说明传统金融对链上资产的配置权重在逐步提升，但真正的流量迁移还远未到来。关键是观察这些ETF的资金流入节奏——如果持续稳定，说明机构认可度在上升；如果震荡明显，则说明市场对两种模式的长期赢家判断还不确定。