比特币完成年末清洗，2026年市场结构更轻盈——Glassnode分析

Source: BlockMedia Original Title: 비트코인, 연말 ‘대청소’ 끝냈다…2026년 더 가벼운 구조, 남은 변수는 – 글래스노드 Original Link: 比特币(BTC)经历大规模调整和年末头寸清理，正在相对稳定的市场结构中迎接2026年。去年末延续的止盈压力和衍生品头寸负担已大幅缓解，市场内部出现从防守阶段逐步向再风险偏好阶段转换的迹象。

止盈压力急剧缓解

根据Glassnode分析，比特币在年初上涨约8.5%，突破了8.7万美元的长期压缩区间，回升至9.4万美元水平。这一过程中最引人注目的变化是止盈压力的急剧缓和。去年四季度日均止盈规模超过10亿美元，到年末已降至日均1.8亿美元水平。

这意味着以长期持有者为主的卖压已基本释放。随着抛售量减少，价格在下方找到支撑，年初以来得以重新积累上升动力。

上升条件尚未完全打开

不过，上升条件尚未完全打开。比特币目前已进入过去高点附近买入投资者的卖压区间，即所谓的"头顶供应(overhead supply)"。链上分析显示，9.2万美元至11.7万美元之间密集分布着在最近高点买入的筹码，触及成本价的投资者存在抛售可能性。

市场将短期持有者平均成本价作为衡量趋势回复的关键指标。该水平目前约为9.9万美元，若价格稳定收复该区间，新投资者心态将改善，可能引发趋势性上升。反之，若未能突破该位置，可能如2022年初那样，反弹失败后进入新一轮调整阶段。

衍生品市场显现积极信号

衍生品市场观察到更为积极的变化。去年末比特币期权市场经历历史最大规模未平仓合约到期，超45%的整体头寸一次性平仓。由此年末一直压低价格的结构性对冲负担得以大幅缓解。

期权市场波动率已触底反弹，呈缓和上升态势。投资者头寸也从防守转向逐步参与上升。看跌期权溢价下降，看涨期权参与增加，年初以来期权交易流向显示上升押注比重逐步扩大。

特别是在9.5万美元至10.4万美元区间，期权交易商头寸已转为"空伽马"，形成价格上行时需跟随买入的结构。这与年末压低价格的环境完全相反，意味着上升时波动率反而可能被放大。

机构资金流缓步恢复

机构资金流也显现缓步恢复迹象。年末持续流出的美国比特币现货ETF资金最近已转为净流入，期货市场未平仓合约也在急剧去杠杆后进入缓步恢复阶段。但仍未达到过往高点水平，说明市场整体风险偏好尚未急剧提升。

企业财务资产需求虽在价格下方发挥支撑作用，但目前仍属间歇性和机会主义式买入。呈现调整阶段才有流入的形态，而非大规模连续买入，更多是缓冲装置而非趋势驱动力。

Glassnode表示：“比特币市场正在经历去年末大规模去杠杆和头寸清理后，以更轻盈的结构迎接新年。2026年将在更加整顿的结构中再次接受方向性检验。”