2025年加密市场分化加剧：比特币战略溢价重塑、山寨币ETF资金分流、稳定币应用扩张

【链文】最新的市场研究表明，去年12月尽管美联储持续释放流动性，但投资者的审慎态度还是让加密市场承压下行。不过转机也在酝酿——随着机构资本持续布局，比特币和以太坊的市场地位反而在巩固。进入1月，市场的悲观预期可能面临修正，因为不少投资者开始从那些估值过热的资产类别切换回加密领域。

从大类资产表现看，去年金属类资产风光无限，这背后是货币宽松、AI热潮和商品定价权重塑的三重驱动。比特币虽然同样受益于这些宏观利好，但缺少"战略资产溢价"这个加成，导致第四季度涨幅分化明显。关键转变正在发生：美国正推动将比特币作为战略储备制度化，从被动持有政府扣押资产转向主动采购，这有望让比特币的估值逻辑和战略商品齐头并进。

往前看，2026年的政策环境会更宽松。关税压力、就业市场脆弱和政策态度转向宽松，这些因素会驱动进一步的流动性投放。与此同时，市场要求更高的长期风险溢价来应对"财政主导"和即将到来的超50万亿美元债务压力。收益率曲线的陡峭化其实在说：市场对美联储"软着陆"说法持怀疑态度。这对比特币形成了独特机遇窗口——既能享受短期廉价流动性的洪流，又能从长期法定货币信用侵蚀中获益。

资金流向的故事更有意思。山寨币ETF自推出以来表现抢眼，累计吸引超20亿美元净流入，XRP和SOL领跑，其他币种也在稳步吸血。对比之下，自10月起比特币和以太坊现货ETF反而持续净流出，这反映出市场动能衰减时期，边际资金的分化趋势已经显现。虽然还处于早期，但更多山寨币ETF获批和持续的资金承接可能会逐步改变流动性生态，特别是如果更广泛的市场资金再次加速入场的话。

另一个值得关注的现象是稳定币生态的扩张。去年六种新推出的稳定币市值就突破了10亿美元大关。随着稳定币应用在全球范围铺开，它的各项指标正在成为观察全球金融活动的晴雨表。