今晚21:30，2025年12月非农就业报告将如期发布，这是2026开年最吸睛的宏观经济数据。非农就业人数变动、失业率、时薪增速等几大指标牵一发而动全身，直接影响美联储后续货币政策走向，也关乎市场对美国经济软着陆前景的判断。

眼下美国劳动力市场已显露降温信号。看看这些数据就清楚了——11月新增就业6.4万人，而10月竟然减少了10.5万人。失业率方面，11月升至4.6%，高于9月的4.4%，这是2021年以来最高水平。要特别说明的是，10月就业人数的跳水是2020年底以来最大的，主要原因是联邦政府就业岗位一口气减少了16.2万人，这些都是参加买断辞职计划的工人正式离职。

市场现在怎么看12月？普遍预计新增6万人左右，失业率小幅回落至4.5%或更低，这主要归功于一些技术性因素，比如联邦员工重新回到名单上。假如就业数据显示劳动力市场温和放缓但没有出现崩溃迹象，那美联储在1月会议上大概率按兵不动。已经连降一轮的情况下，再想在1月动作，门槛确实抬高了，市场现在给出的不动概率已经高到88.4%。

但这次报告真正的看点不是就业人数，而是失业率——听听鲍威尔怎么说的。他在12月FOMC会议上坦言，官方数据每月可能虚高约6万个岗位。所以关键问题来了：12月失业率能否降到4.5%以下？如果失业率维持在4.6%或更高，就会触发所谓的萨姆法则，这被视为衰退信号，极容易引发市场恐慌，股市波动随之加大。反过来，失业率要是降到4.5%以下，就能规避这个风险，提振市场信心。