非农数据需要「大幅意外」才能撼动美联储4月降息预期，高盛揭示市场定价的稳固性

高盛最新研报给出了一个明确的信号：即将发布的美国12月非农就业报告，除非出现重大意外，否则难以改变市场对美联储政策的预期。这背后反映的是，市场对今年降息的预期已经相当稳固，小幅波动已经无法撼动这一共识。

市场定价已经「锚定」降息路径

根据高盛的分析，市场当前对美联储的政策预期已经非常明确：2026年内进行两次25个基点的降息，首次降息预计在4月下旬左右。这个定价已经成为市场的主流预期，并且相当稳固。

高盛在致客户的研究报告中预计，本次非农就业人数增长量约为7万人，与市场普遍预期基本一致。这意味着，如果数据如期而至，市场现有的宏观经济叙事将被强化而非打乱。换句话说，一份符合预期的结果不会改变任何东西。

需要「相当戏剧性」的意外才能改变预期

高盛明确指出，需要劳动力数据出现「相当戏剧性」的上行或下行意外，才能显著地将降息时点提前或推后。这个表述很关键，说明市场对政策路径的定价已经相当坚固。

具体来看，高盛对不同就业数据情景的评估如下：

从这个区间看，高盛认为7-10万人的就业增长对股市最有利，因为这反映了经济正在逐步放缓而非突然停滞的状态。

高盛的整体政策展望

将这份非农前瞻放在高盛更宏观的政策展望中看，会更清晰。根据高盛的2026年宏观展望，美联储预期在3月和6月各降息一次，这与市场定价的两次降息预期一致。

这意味着，市场对美联储政策路径的理解已经与高盛等主要投行的预期高度一致。即使官方点阵图仅暗示2026年可能只有1次降息，但市场和主要投行的预期都更为乐观，指向2次降息。这种共识的形成，使得单一就业数据报告的影响力大幅下降。

总结

非农就业数据即将发布，但高盛的前瞻清晰地表明，市场对美联储降息预期的定价已经相当稳固。除非出现「相当戏剧性」的数据意外，否则现有的政策预期不太可能被实质性改变。这反映了一个重要现象：当市场共识足够强大且多方预期一致时，单一数据的冲击力会显著下降。对于投资者来说，真正需要关注的是那些极端情景，而不是符合预期的常规波动。