Ondo Finance在2026年大胆进军代币化股票：通过Solana重塑市场准入

Ondo Finance 正在准备于2026年初在 Solana 区块链上推出代币化的美国股票和交易所交易基金（ETF），这标志着公司目前专注于国债和货币市场基金的业务的重大转变。这一扩展是实体资产代币化的关键时刻，超越了固定收益产品，进入股权市场，在那里托管支持的结构将实现持续交易和几乎瞬时的结算——这些在传统市场中由于时间限制而无法实现的功能。

为什么股票重要：打破市场时间限制

目前的美国股市基础设施在刚性限制下运作：传统交易所工作时间大约为每周一至周五 (东部时间9:30至16:00)，盘前和盘后交易时段流动性稀少，买卖价差扩大。Ondo 的代币化股票将完全消除这一时间瓶颈，实现全天候交易，区块链结算将在几分钟内完成，而非传统的T+1时间表。

这种架构优势不仅仅是便利。国际投资者在本地交易时间难以进入市场的问题将得到无缝解决。持有资产在交易所的加密货币原生投资者可以无需复杂的法币出入金和传统银行系统，便能多元化投资传统股票。分割所有权在经济上变得可行，因为 Solana 的交易成本 (每次操作不到一分钱)，使得小额购买成为可能——这与以太坊历史上昂贵的 Gas 费形成鲜明对比，后者会使微交易变得不经济。

托管优势：区分实体资产与衍生品

一个关键的差异点将 Ondo 的方法与竞争产品区分开来：托管支持的结算模型确保每一股代币代表真正的所有权，而非合成衍生品或差价合约。

合格托管人持有实际的基础证券——可能是像 BNY Mellon 或 State Street 这样的大型机构——在实体或账簿记录中持有对应的头寸，并在 Solana 上有相应的代币化表示。这一结构解决了机构投资者的根本担忧：纯衍生品产品固有的对手方风险。当盗窃或操作失误发生在托管安排中时，保险要求和监管监管提供了补救措施，而去中心化的替代方案则缺乏这些保障。合格托管人框架将可能的高风险投机转变为受监管的资产管理。

代币的铸造和赎回机制保持严格的1:1支持比例。授权参与者在购买基础证券时创建代币，赎回时销毁代币，确保结算过程透明且完全有抵押。这防止了某些加密生态系统中存在的部分准备金动态。

为什么选择 Solana？技术优势与经济性结合

选择 Solana 解决了实际部署中的挑战。该网络每秒处理数千笔交易——对于高频股票交易和持续市场操作至关重要。相比之下，以太坊的历史吞吐限制造成瓶颈和频繁交易的高昂 Gas 费。

从成本角度看，Solana 的低于一分钱的交易价格使得在拥堵的 Layer-1 网络上无法实现的商业模式成为可能。提供代币化证券流动性的做市商、执行频繁策略的散户交易者，以及将股票抵押融入 DeFi 协议的项目，都能从经济可行性中受益，而竞争对手难以匹敌。

Ondo 在代币化金融领域的成功经验

理解 Ondo 拥有股票代币化信誉的原因，需要审视其在固定收益产品中的稳固地位。

USDY (美元收益) 代表 Ondo 的旗舰产品，提供对短期国债和银行存款的代币化敞口。自推出以来，该产品已累计超过 $500 百万的资产管理规模——显示出机构的接受度和监管的可行性。

OUSG 将这一模型扩展到短期政府债券，为机构投资者提供区块链转让和结算能力，同时保持证券合规。

这些成就展现了公司的监管专业性。Ondo 成功应对了 SEC 的注册要求，与传统金融机构建立了托管和管理关系，并建立了符合监管的合规基础设施。不同于缺乏传统金融整合的纯加密创业公司，Ondo 在现有证券框架内运营。

监管挑战：预计延迟12+个月

2026年初的时间表坦率反映了监管的现实。根据美国法律，代币化股票显然属于证券，任何公开发行都需 SEC 注册或豁免资格。

证券注册是主要的监管障碍。Ondo 需提交详细说明产品、托管安排、风险披露和合规基础设施的注册声明。SEC 的审查过程——尤其是涉及区块链结算的创新结构——通常比普通股票发行更为复杂。

转让代理人法规要求维护所有权记录的公司注册为转让代理人或使用注册合作伙伴。这确保股东记录的准确性和公司行动的正确分发。

经纪-交易商要求可能适用，取决于发行和交易机制。Ondo 可能需要注册为经纪-交易商，或与注册公司合作，促成二级市场交易。

托管法规要求合格托管人满足 SEC 托管规则和银行法下的严格操作、财务和保险要求。这些标准旨在防止欺诈和操作失误。

AML/KYC 合规要求强大的客户身份识别和反洗钱监控，导致区块链的伪匿名性与证券监管之间存在固有矛盾。Ondo 必须在链下实施合规层，验证投资者身份并筛查交易是否符合制裁名单，尽管基础资产是去中心化的。

12+个月的时间表反映了真实的监管复杂性，而非任意延迟。

技术架构：连接传统托管与区块链

实现全天候的代币化股票需要复杂的基础设施，解决定价、结算和公司行动等挑战。

托管机制涉及合格托管人持有实际股票凭证或账簿记录，并在 Solana 上有对应的代币。授权参与者在购买基础证券时创建代币；赎回时销毁代币并启动传统托管转移。

盘中定价利用实时交易所数据进行市场驱动的价格发现。盘后定价存在挑战——代币版本在基础市场关闭时仍可交易。Ondo 可能采用收盘价或公允价值估算，市场重新开放时会出现套利机会。

结算终结在链上几秒到几分钟内完成，与传统股票的T+1结算形成鲜明对比。然而，基础托管转移仍受传统结算时间限制，带来操作复杂性。

公司行动——如股息、股票拆分、合并、配股——需要自动智能合约逻辑或人工干预，按比例惠及代币持有人。

投票权涉及治理难题。区块链地址可能无法满足股东名册的代理投票要求，需通过传统渠道进行验证或委托。

市场结构影响：碎片化与套利

代币化股票与传统市场并行运作，带来新动态。

流动性碎片化将订单流分散在 NYSE/Nasdaq 和链上场所，可能降低深度并扩大两者的价差。价格发现需要高效的套利机制，以保持传统与代币版本的价格一致。

套利机会源于不同场所的价格差异和盘后交易的差距。做市商在维护传统与区块链系统的库存同时，还需管理托管物流，面临独特挑战。

授权参与者类似于 ETF 结构，通过特权铸造和赎回能力促进套利。成功的关键在于代币化市场是否能发展出足够的流动性，成为可行的替代方案，否则产品可能仅是小众市场。

谁将受益？目标客户群

国际投资者面对时区限制，获得全天候交易，无需担心不便的交易窗口。

加密货币原生投资者持有数字资产，能无需复杂的法币出入金流程，直接投资传统股票。

DeFi 集成使代币化股票可作为抵押品用于借贷协议，或在自动做市商中提供流动性，创造新型金融原语。

机构交易员和对冲基金利用持续市场，受益于程序化交易和全天候算法执行。

企业财务可能利用代币化证券提升运营效率，降低对手方风险。

然而，满足传统经纪商提供零佣金交易和熟悉界面的主流散户投资者，缺乏采用区块链新技术的强烈动力。

竞争定位：在竞争激烈的市场中

Backed Finance 提供基于区块链的代币化股票，利用瑞士有利的监管环境。Synthetix 和其他 DeFi 协议通过衍生品提供合成股票敞口——风险收益不同，无托管要求。Securitize 提供私募市场的代币化基础设施。INX Limited 运营 SEC 注册的交易平台，但产品和交易量有限。

Ondo 的优势在于已建立的 RWA（实体资产）平台、固定收益产品的机构关系、监管经验以及 Solana 的技术基础设施。竞争来自加密原生创新者和传统金融巨头。

收入动态与单位经济学

管理费 类似于 ETF 的费用比率 (0.10%-0.50% 年度)，随资产规模增长。交易费（铸币和赎回）可能带来收入，但激烈的竞争可能压低收费。价差收入来自做市活动。托管费由基础托管人收取，降低利润空间——盈利性需要达到一定规模，以覆盖固定的监管、技术和托管成本。

风险格局：监管、操作和市场挑战

监管拒绝或延迟是主要风险。SEC 可能拒绝批准、要求修改或施加限制，影响产品的可行性。

托管对手方风险尽管有合格要求和保险覆盖，托管人的财务困境、操作失误或欺诈仍可能危及基础资产。

智能合约漏洞可能导致盗窃或资产丢失，尽管经过安全审计。

市场接受度仍不确定。投资者可能偏好熟悉的传统经纪商，尽管存在学习成本和钱包基础设施的不熟悉。

流动性挑战可能导致价差扩大和执行质量差，若链上市场缺乏足够的参与者。

预言机和定价风险在盘后时段可能被操纵，影响基础市场的价格。

公司行动复杂性，如要约收购、破产程序或复杂合并，可能超出自动智能合约的能力范围。

代币化股票与传统经纪商的比较

交易成本在现代经纪商中仍为零，而代币化版本可能仍包含交易费，尽管区块链成本低。用户体验得益于传统平台多年的优化、SIPC 保险和熟悉的界面，而加密钱包的复杂性则是劣势。产品范围方面，主要经纪商提供数千只证券，而初期的代币化产品可能覆盖有限的范围。客户服务和争议解决机制差异显著。税务报告与传统账户的 1099 系统无缝集成，而代币化证券则增加了文档复杂性。保证金和借贷在传统金融中已成熟，而在加密领域仍有限。

整体来看，代币化股票要想吸引主流投资者，必须提供超越新颖性的显著优势，才能弥补切换成本。

机构采用：未来的现实路径

成功很可能依赖于机构而非散户的采用。对冲基金和专有交易公司受益于全天候的风险管理。国际资产管理公司提升运营效率，能在本地交易时间内访问美国股票。加密基金获得多元化传统股票的实用途径。高净值个人和家族办公室欣赏其策略的可编程性。

养老金和保险公司面临监管和操作障碍，短期内难以采用，尽管结算潜力巨大。零佣金经纪商未来可能整合代币化证券，为客户提供传统与区块链的双重访问。

这一机构导向符合对合格投资者限制的预期，也更符合初期产品的客户获取策略。

全球影响与跨境复杂性

虽然主要关注美国证券，Ondo 仍需应对国际法规。跨境证券限制限制向非美国投资者提供美国证券，除非符合本地法规。地理限制和访问控制可能基于IP或位置验证限制参与，但区块链的伪匿名性增加了执行难度。国际托管涉及货币兑换、税收预扣和非美国投资者的监管报告。

MiCA 法规在欧盟对加密资产服务提供商提出要求，可能影响欧洲投资者访问基于 Solana 的产品。瑞士、新加坡和阿联酋的不同代币化方法造成市场碎片化，互操作性有限。

技术基础：基础设施需求

提供机构级别的代币化证券需要强大的技术基础设施。Solana 区块链通过权益证明共识提供基础层的代币发行、转移和结算。智能合约自动管理铸币、赎回、公司行动和合规规则。预言机提供实时和历史价格数据，支持公允估值。托管集成 API连接区块链基础设施与传统托管机构，实现协调的铸币和赎回。KYC/AML 系统验证身份并筛查交易，尽管区块链具有伪匿名性，但通过链下合规实现。机构托管解决方案如 Fireblocks 和 Anchorage 保障代币化证券的安全，配备适当的控制措施。分析和报告工具提供绩效追踪和税务文档，类似传统平台。