## 比特币估值指标达到历史低点——聪明资金为何悄然买入

比特币的最新市场动态显示出估值信号与实际交易者行为之间的惊人脱节。BTC衡量指标——一种衡量加密货币相对于维持其网络所需基础设施和能源成本的指标——目前发出多年来最强的低估信号之一，偏离长期平均值-1.6个标准差。

使这一读数尤为重要的是其历史表现。每当该指标达到类似水平时，市场通常会出现重大底部。这个模式在多个周期中都成立：2011年、2017年、2020年，以及最近的2022年熊市下跌。然而，今天的局势更具吸引力，因为表面之下发生了更深层次的变化。

## 机构大户购买达到15年新高

尽管散户情绪仍然谨慎，但Glassnode的数据揭示了一些令人瞩目的现象：大型比特币持有者的持仓速度自2011年以来最快。在过去30天内，鲸鱼和主要利益相关者共购买了269,822 BTC，价值约233亿美元。

这些购买的分布同样具有指示性。大部分集中在持有100到1000 BTC的钱包中，表明高净值个人和较小机构参与者之间存在协调的布局。这些不是出于恐慌的买入，而是在信心低迷、价格低迷时做出的战略性押注。

鲸鱼阶层的同步买入通常预示着价格的重大反弹。当如此庞大的资金开始动起来时，往往意味着有信息的参与者相信当前的价格环境具有非对称的上涨潜力。

## 理解BTC衡量指标框架

该衡量指标本身基于一个常被市场观察者忽视的原则：它评估比特币的市场价值相对于用以保障其网络的实际经济资源。这包括挖矿硬件、电力成本和持续的运营开销。当该指标跌入深度负值区域时，意味着市场对比特币的定价低于理性参与者认为的资本保护成本。

目前-1.6个标准差的读数，代表过去十年比特币交易中最严重的低估之一。

## 在更大背景下的市场修正

比特币近期的价格动能与这些积累模式所暗示的情况不同。资产今年迄今已下跌约7%，此前几年曾实现了非凡的涨幅。2023-2024年的牛市——包括现货比特币ETF的推出以及2024年3月价格逼近69,000美元——带来了显著的涨幅：2023年上涨155.42%，2024年上涨121.05%。

这次修正虽然明显，但相较于之前的涨势仍属温和。市场分析师常说，最强的反弹通常不会在市场情绪极度看涨时开始，而是在积累疲惫和杠杆减少时出现投降的条件。

衡量指标的历史低点现与鲸鱼的集中买入和市场杠杆的下降同时出现——这是在重大转折点之外罕见的现象。到底底部是否就在这里，还是会略低一些，目前尚不确定，但多项指标的结合暗示比特币的中长期轨迹可能正处于一个关键节点。

**当前比特币背景**：比特币现价为$90.52K，1年回报率为-4.78%，反映出尽管估值极端和积累信号已在形成，但市场整体波动依然存在。