王宁的$6 亿财富蒸发：泡泡玛特的市场危机由何引发？

不到一个月，王宁的财富就缩水了近$6 亿。泡泡玛特创始人的净资产现为216亿美元，较8月底的275亿美元发生了戏剧性的逆转。这突如其来的财富缩水使王宁从中国最富有的人士——曾一度超过马云——跌至国内亿万富翁排行榜的第14位。

拉布布4.0灾难：供过于求的局面

王宁财务挫折的背后原因出奇地简单：最新的拉布布4.0系列未能激发市场热情。该系列于8月28日以79元($11)每个的价格发布，28件小兔子玩偶的收藏旨在支撑玩具制造商的爆炸性增长轨迹。结果，却引发了投资者的恐慌。

二级市场讲述了一个令人深思的故事。在Dewu等转售平台上，富有的收藏家通常以溢价倒卖限量版收藏品，而最新的拉布布模型价格已暴跌14.3%，每个仅售150元。这一降价信号表明一个根本性的变化：稀缺性正在消失，收藏者的需求也随之减少。

泡泡玛特将价格下跌归因于产量增加，称这是满足消费者需求的积极举措。然而，市场对此的解读不同——认为公司高估了拉布布的持续吸引力。这一误判暴露出其依赖人为稀缺和炒作驱动的脆弱商业模式。

股价崩盘与投资者撤离

自8月28日发布以来，泡泡玛特在港股的股价已暴跌超过20%，部分交易日甚至下跌9%。周一，摩根大通将其评级下调至“中性”，理由是产品受欢迎程度下降。

光大证券的证券策略师吴凯简明扼要地分析了市场心理：在不确定性不断增加的情况下，投资者集体选择了锁定利润。评级下调加速了这一撤离，股价在单日内下跌6.4%。

王宁的帝国还能否复苏？

尽管近期动荡，泡泡玛特仍远超2025年预期——今年以来上涨超过180%。然而，分析师预测未来仍将持续疲软。德智研究的柯岩预测，至少在未来六个月内，随着获利回吐的加剧，压力将持续存在。

展望未来，增长的阻力不可避免。2025年前半年，泡泡玛特凭借全球拉布布热潮实现了惊人的400%利润增长。但要保持如此高速增长似乎不现实。晨星的分析师张杰建议，2026年可能会因高基数而出现放缓。

王宁曾大胆预测，今年的年销售额将达到300亿元。虽然这一目标有望实现，但投资者对达成目标的信心明显减弱。泡泡玛特创始人的财富复苏，现在取决于他的团队是否能振兴拉布布品牌或推出令人信服的新收藏品，以在市场情绪变得不可逆转之前扭转局面。