Kes Voyager 结束：Mark Cuban 在法院再次获胜，这对加密行业意味着什么？

对亿万富翁、加密支持者Mark Cuban和达拉斯小牛队组织来说，这是一个令人振奋的消息——联邦法院裁定驳回了全部针对他们的集体诉讼，指控他们通过推广Voyager Digital导致投资损失。此裁决由美国北德克萨斯地区联邦最高法院于2025年作出，标志着数字资产监管史上的一个重要时刻。

背景：Voyager崩溃时刻

要理解这一裁决的意义，我们需要回到2021-2022赛季的NBA。当时，达拉斯小牛队与加密借贷平台Voyager Digital合作，展开了一场大规模的推广活动。以支持加密行业著称的Mark Cuban积极在社交媒体和各种公开采访中宣传该平台。

然而，2022年7月，Voyager Digital经历了戏剧性的第11章破产——这一打击冻结了客户资产，并给数千名投资者带来了巨大损失。感到受害的投资者随后提起集体诉讼，声称Mark Cuban和小牛队的推广在很大程度上促成了他们的财务损失。

Voyager在法庭上的辩护：法院表示不足

联邦法官裁定，原告的论点未达到继续审理案件所需的法律标准。具体而言，法院发现，根据德克萨斯州证券法和消费者保护法提出的诉讼未能证明其在一般推广活动中的责任。

这一裁决——带有预判性驳回——意味着原告不能在同一法院再次提起相同的诉讼。Cuban的法律团队立即宣布此判决为对其立场的全面认可：推广平台不等同于证券销售或投资欺诈。

Howey测试：到底裁定了什么？

核心在于严格应用Howey测试，这是美国最高法院于1946年确立的法律标准。该测试用以判断某项交易是否构成“投资合同”，并受联邦证券法规管。

法律观察人士认为，法院可能得出结论，推广平台服务——而非销售特定代币——未达到严格的Howey测试标准。这一技术差异至关重要：推广不同于提供未注册证券的行为。

对影响者、运动员和加密生态系统的影响

这一裁决向整个行业发出了复杂信号。一方面，它为原告在将公开背书与具体投资损失联系起来方面设定了更高的法律门槛；但法律分析师也发出警告——这并不意味着可以无限制地进行推广。

法律风险依然存在，特别是当推广者：

• 做出关于安全性或回报的虚假明确声明
• 参与未注册的特定代币推广
• 提供误导性的具体投资建议

此裁决还反映出国家法院判决与SEC联邦监管行动之间持续的紧张关系，后者对其他平台和推广者采取了更为激进的执法措施。

Voyager案的关键亮点

**监管明确性：**加密行业在将传统证券框架应用于新型数字营销方面仍在挣扎。

**谨慎原则：**裁决强调投资者在一个大部分未受监管的市场中自行尽职调查的责任。

**有限先例：**此结果仅适用于本案事实。未来涉及更明确推广声明的诉讼可能得出不同结论。

归根结底，Voyager案发出信号：判断推广责任的法律标准仍在发展中，且充满不确定性。Mark Cuban可能赢得了这场战斗，但加密创新与政府监管之间更大规模的战役才刚刚开始。