#期权交割事件 236亿美元的期权交割落地，这个数字看似平凡，但对于经历过几轮周期的人来说，意义非同寻常。

还记得2017年那轮疯狂吗？当时我们见证的是现货市场的狂欢，价格发现完全由恐慌和贪婪驱动。到了2021年，衍生品市场已经成熟起来，期权、期货的声量越来越大，但那时候我们还没有充分认识到这些工具对价格的"钉住"效应有多强。

如今重新看这次事件，压仓效应的解除其实反映的是市场成熟的一个标志。此前数周的对冲行为机械式地压制了上升动能，这不是坏事，反而说明了衍生品市场的流动性已经深度融入生态。真正值得关注的是——当这236亿美元的对冲需求消散，价格发现机制重新回到供需本身，我们才能看清真实的市场态度。

而宏观层面的信号更值得玩味。M2连续21个月扩张，实际M2也在持续上行，这种长周期的流动性宽松环境，在历史上总是为资产价格创造了新的生长空间。2016年初、2020年中期、2023年底，模式在重复。不是巧合，是规律。

这一次，我们不是被衍生品压制的价格所迷惑，而是回到了更本质的问题——法币稀释并未停止，这才是底层逻辑。