能力圈包括什么？-顶级加密数字货币交易所平台

今天我想初步的谈一下，能力圈到底是什么？我对能力圈有广义和狭义两种解释。

广义的能力圈，是指对外的能力圈，比如你对企业、投资标的、行业的了解。广义的能力圈也包括另外一层含义，就是你对自己的理解，比如你作为投资者能做什么？例如要知道自己内在的能力圈，知道自己的“斤两”，能做什么，不能做什么？比如你无法预测市场、不应该过多注重宏观经济。要做一些简单的事情，不要研究超过我们知识能力范围的事情，对自己的能力圈做出界定，这也属于广义能力圈范围。

狭义能力圈，只是指我们对外的投资标的（对公司）理解。我们今天主要谈的是狭义能力圈。在狭义能力圈中，主要是对公司的分析，有两个层面，一个是对行业的分析，分析行业远比分析企业更重要，因为行业是企业的土壤，企业好比是一朵花，如果土壤不好花就很难茁壮成长。即使花的基因可能很好，是一朵非常优良的花，但是你把它栽在沙漠，它也会死，拥有再好的基因也没用。

这也是为什么很多优秀的管理层，处在一个糟糕的行业中，其所在的企业也很难变得非常优秀的原因。所以在这个大背景下，行业分析是狭义能力圈中，投资研究的重中之重，比重可能超过70%，具体还要取决于每个行业。

行业分析包括什么呢？包括行业产品和服务的一些经济特征；包括行业产品的特异性。比方农业这个行业，它的经济特征差异性不大。张家生产的苹果和李家生产的苹果，实际上差不多，各家生产的麦子在品种上有些差异，但区别并不大，很难卖出高价。

产品经济特征差异性是较大的，比方说卖酒，卖高粱酒和卖茅台酒之间的差异就很大，所以这个是产品本身或者是服务本身带来的经济特性，这是行业特性中很重要的一个方面。

能力圈的另一个方面，是对供需特征的分析。比如供应商对产业链的控制地位也是个关键，行业内部的竞争格局是处于寡头竞争还是分散竞争，就是产业集中度的问题，这跟未来定价权有关。还有，进入门槛的关系也很大，进入门槛越低竞争就越激烈；进入门槛越高，相对来讲就越有垄断权，垄断就代表着暴利、利润、可持续性。

能力圈还有一个重要方面，就是对行业的生命周期判断。行业是处于开始阶段、成长阶段、成熟阶段，还是衰退阶段？即使是衰退阶段，它是周期性的衰退，还是结构性的衰退？比方说重金属、煤矿、能源，这些是周期性的，也有结构性的，比如环保，如果未来不再使用煤，那煤矿行业可能就是是结构性的，还有线下零售、传统报刊媒体等，受到互联网冲击的行业，都属于结构性问题。因此，生命周期也非常重要。

行业分析大致就可以分为四种：产品服务本身的经济特性、供需产业链的特征、行业内的竞争格局，还有这个行业所处的生命周期阶段。此外，在行业分析之下，能力圈还包含企业分析因素。在企业层面进行竞争力分析时，需要考察其生意模式、护城河等方面。除了成本优势、品牌优势和专利优势外，还要关注网络效应和管理层的竞争力，其中管理层的竞争力包括企业文化和激励机制等重要因素。

另外，对产品的分析也很重要，包括产品的定价权、成本、规模和可持续性等方面。在企业分析的层面大概涉及的分析内容：硬性的有竞争力分析、产品分析，软性的有管理分析、企业文化分析、币圈股市权激励机制分析等。

行业分析和企业分析这两个方面，主要可以从定性的角度来看一些分析报告、行业研究报告、招币圈股市书、年报等。对于企业分析，每年的年报和招币圈股市书都是重要参考材料，对于行业分析可以进行同行业之间的比较、行业分析、券商报告等。这些看多了以后，你对它会产生一定的认识，并将它放在一个系统的框架里。

主要分成两个层次，行业分析和企业分析之间有一些关联，主要是企业受行业影响，比如它的空间怎样等。定性分析是能力圈最主要的方面，定量分析只是一个工具。比如一些财务报表、年报这些是定量分析，属于技术层面，以后我会专门谈谈财务报表的功能、财报主要和重要项目等技术层面的内容，这些都是定量分析财务报表。

定量分析好处就是有数据，可以通过财务指标衡量企业的风险，如负债率、偿还能力等，这些对企业的风险有一定影响。我曾经提到，投资中风险排在首位，其次是资产质量。资产质量和盈利能力水平，这些信息都可以通过利润表获取，包括周转率和资产利用效率等等，这些都是很重要的。可以帮助你知道企业的经营变化是增长还是下降，以及幅度，这些都是通过数据才能知道的。

所以，财务分析是一个很重要的部分，但它主要是工具，是为定性分析服务的，虽然也很重要，但层次相对较低，是一个非常重要的基础。每个指标可以通过与同行业的比较，了解企业的竞争优势如何，在行业内的竞争优势是否形成护城河？无论是增长率、利润率还是周转率，都可以分析出来。还可以纵向比较这个企业今年和去年的情况。例如它的毛利率变化如何？通过这些你会发现企业经营本身的变化。

这些都会影响到估值，所以定性和定量可以相互印证。比如有人说这个企业很赚钱，那么你可以通过财务报表找到支持这个观点的数据事实。要注意，观点和事实是不同的，观点可能是个主观定性的东西，但是你可以通过财务报表中相应的事实数据来支持这个观点。财务报表的功能主要就在这里。

另外，这两者也需要互相确认，比如在财务报表中看到毛利率很高，就需要找出背后的原因。为什么毛利率会那么高呢？是因为定价权？导致这个企业可以一直把价格定的比别人高，还是有品牌效应？有成本优势？或者是其他资源优势？等等，这些因素可以在你的定性总结中，在平时的研究中，找到数据背后的原因。

所以这两个因素是相互印证的，有结论就应该有数据可以证明。看到数据后，你应该把它不断地分解，直到找到背后真正的原因。这个原因将来是否可持续，就是我们估值的基础。

分析的结果，实际上是希望得到一种结论，这种结论是我们进行投资的依据（复利情况）。比如说，最后的结果就是通过定性分析和定量分析印证，它的盈利能力如何（特指现金盈利能力）？复利模式就是指雪层的厚度每年会怎样变化。

还有一个是可持续性，就是在这个行业里，公司不能不停的变化。技术不断更新，这样会导致成本增加，同时利润不佳（指预测的结果），而且需求不能总是快速变化，今天顾客喜欢这个，明天顾客喜欢另一个，这种变化不能过于频繁。因为快速变化对顾客来说有利，但是对企业来说就是噩梦。

还有成长性，成长性就是说这个行业的空间有多大？这种集中度和分散程度怎么样？行业内是否还有剩余发展空间？这个“大饼”能否继续扩大（指本身的成长性）？盈利、可持续、增长性都是用来估值的重要指标。

在复利公式中，最重要的是年收益率，就像滚雪球一样，这里雪层是不是足够厚（利润如何）？雪层会不会变厚（增长率）？雪坡是不是够长（可持续性）？这些因素构成了企业的估值。对企业的估值多少就是这三个指标来反映：盈利、可持续性、增长性。

今天就大致讨论能力圈的含义。狭义的能力圈，是利用行业的分析和企业的分析结果进行定性，然后用定量的财务手段来定量分析，并跟定性的结果互相印证，最后得到关于企业（投资标的）盈利能力的评估，可持续性的评估，增长性的评估。这三个评估最后决定了企业的估值水平，因为最后的估值会涉及到安全边际，涉及到何时买，值不值得买，这都是基础中的基础。

我们后面再谈广义能力圈的另一面，就是投资者的能力圈，这个还需要另外一个节目来详细说明

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