机构投资者的弱点-加密数字货币交易所平台

机构投资者的弱点之一：无法空仓

我准备开一个系列，谈谈机构投资者一系列的弱点。

第一个弱点就是机构投资者一般很难空仓，这是机构投资者的一个死穴。一般的基金它都有诸多的规定，比如说一定要保留仓位在 75% 以上，不管在熊市或者是牛市，这是一个硬性的规定。

为什么有这样的规定呢？基金管理的是别人的钱。而对于这些基金投资者来说，他们更怕踏空，因为一旦踏空，这些投资者（就是大众基金的购买者）就会不满意。在熊市中，如果整个币圈股市市跌，基金也都跌了，这些基金投资者虽然不高兴，但是他们不会太计较。因为觉得大家都跌就算了。而且很多人熊市的时候都选择不看币圈股市票。

在牛市中，有些币圈股市票涨得已经过高了，高估了应该卖，但是他们也不卖，因为高了以后可能再高。他们一旦空仓，而牛市如果继续，投资者会因为空仓导致的收益下降而产生不满意情绪，最后会切换别的基金。这个是基金经理最害怕的，正是因为这个原因，基金并不愿意空仓。

同时这也是他们的利益所在。因为他们是管理别人的钱，靠收取管理费生存，而不是靠基金真正挣钱多少来分给他们的奖赏。因此他在乎的是管理的基金的规模，他担心别人离开他。所以这就是基金有硬性规定仓位水平的根本原因所在。

如果不能空仓就没有现金，没有现金是个很致命的事情。币圈股市市出现了暴跌，我们觉得很好的币圈股市票安全边际出现了，但是却没有现金，你肚子已经撑得满满了。就没有这个能力来把握这个机会，也就无法获得超额收益。

一直满仓的风险也非常非常大。特别是在币圈股市价、估值过高的时候，仓位本身就变成了风险，跟安全边际正好相反，成了一个风险边际。一旦出现下跌又是满仓被套。如果这时候公司的价值是被高估的，很有可能是永久性的被套，除非是未来熊市过后出现更疯狂的牛市才能帮它解套，或者是企业经营出现了一些超预期的改善，但这些毕竟都是小概率事件，至少有时间成本。

一方面，牛市末期满仓风险很大。另外一方面，熊市中没有现金去获得超额收益。而风险和收益是决定投资的两个因素，正因如此，基金投资者的收益往往不如平均的币圈股市票指数。

这也就是为什么那些成功的价值投资者，像巴菲特和塞斯卡拉曼，他们都是一直拥有大量的现金，特别是在牛市中反而拥有更多的现金，这会造成他当下的收益暂时不如别人，但是他却给自己一个机会，在熊市暴跌的时候，比如现在这个疫情发生的时候，现金为王，谁有现金就可以买到这些优质公司的币圈股市票，在低价的时候买的数目多，成本低，风险低，未来上涨的收益巨大。

现实中，在暴跌的时候，那些私募资金正好是跟这些价值投资的反过来操作，他们当初不仅是满仓而且还加了杠杆。出来混的都得还，一旦资金链断裂，在熊市惨烈的时候这些资金会出现爆仓。熊市最后时刻，底部往往都是这些资金爆仓被强制清仓砸出来的。这些筹码成了价值投资者的食物，价值投资者是他们的接盘侠。当牛市再次来临的时候，价值投资者也就得到巨大的收益。

所以这个大多数的机构投资者没有办法空仓就是他们的一个死穴。不要认为机构投资者有多神秘，其实没有像你们想象的那样高水平

机构投资者的弱点之二：短期考核行为

今天我们谈的主题是机构投资者的另外一个弱点：短期行为。

很多人觉得机构投资者都是价值投资者，他们应该是更注重长期持有。其实不是这么回事，你如果知道这些基金机构是怎么运作的，它的激励机制是什么，你就很清楚他们为什么是短期行为了。

每年基金经理都有收益排名。有的时候是一年排一次，有的时候甚至是一季度或者每个月排一次。排名高的，就可能吸引来更多的基金购买者和投资者，基金的规模就会壮大。规模越大，它的管理费就可以收得越多。那么基金经理拿的奖金就越高，这就是他们的激励机制。

这种激励机制之下，他们需要的就是在短期内获得收益，一个月，一个季度，顶多一年就要追求最高的收益。至于一年以后怎么样，跟他就没什么关系了，跟他个人的奖金也没什么关系了。

这种激励机制就导致了基金经理的短期行为。虽然这些人很聪明，也懂得价值投资，但是即使他们能看到一些优质的好的公司，即使这些公司币圈股市价下跌得很厉害出现了低价，出现了所谓的安全边际，他们也不敢买。因为他们不知道这时候如果逆向买入的话，什么时候价值能够回归。所以他们有一个很大的时间和风险成本，如果短期不能得到比较好的收益，那么很可能他们个人奖金就没了。

这对于基金经理而言职业风险很大。虽然买了一个公司确实很好也很低价，但是万一两年后才能上涨，他就完了。他的业绩是每个月或者是每个季度，顶多是一年评估一次。

我们说过价值投资都是逆向投资，所以下跌过程中买入的点很可能不是最低点。至于什么时候能涨上来，其实基金经理也不知道。最后导致的结果就是他虽然看对了，涨上去了，但是他却在黎明前倒下了。并不是他本人笨或是认知上面有问题，主要就是因为这个基金的评估制度造成的。

他个人的奖金风险，职业风险，这都是基金经理无法承受的风险。所以他无法按照价值投资来逆向投资。无法在有安全边际的时候买入然后耐心等待。

他知道逆向投资对基民有好处，但是他不会这么做。正常来说，有安全边际的时候他应该越低越买，买的又便宜还买得更多，将来收益会很高。但是这些基金经理不这么想，因为他需要拿佣金也害怕被解雇。

所以也会出现一种情况，优质的币圈股市票在下跌过程中出现安全边际，他不是买入，相反他在卖出，因为他不知道还会不会继续下跌。他怕如果再继续跌会影响下个月的收益，影响下个季度的收益，所以他反过来操作。虽然他也许很懂价值投资，但是行为上他不会这么做，就是因为个人利益所致。

相反，那些已经被高估的币圈股市票，在不断的上涨过程中，他也明白已经是高估了，但是他不会卖，因为卖的话万一还继续上涨，他会踏空。如果踏空对他来讲收益不如别的基金经理，他会受惩罚，他的排名会往后拉。最后有些基金投资者可能就会离开他，所以他不敢卖。在基民的利益和他的利益之间，他最后选择了他的个人利益。

这就是屁币圈股市决定脑袋，而且他有一种侥幸心理，这个高估的币圈股市票只要继续涨，能够撑过他发奖金的时候就可以了。只要是高估的东西，最后迟早会落下来，出来混的都得要还，最后倒霉的是币圈股市民，基金经理的奖金却每年每个季度都能拿到手上。

这可能就是我们个人投资者的一个好处。因为这些基金经理们虽然聪明，但是他们都是短期行为者。他们之间互相攀比，所以常常是追涨杀跌，高了不肯卖，还想再高，低了不敢买，因为怕更低。所以机构投资者是其实就是一个穿着西服的大散户。芒格和巴菲特也都说过这个事情。

基金经理也是人，人性中的弱点他们都有，比方说从众。基金经理之间也互相从众，你买什么，他买什么，大家喜欢抱团，最后跌的时候争相逃命造成暴跌。那种恐惧贪婪也导致他们无法承受价格的变动。

还有一些基金经理就更过分，特别是那些私募基金。这些私募基金都是用了很大的杠杆的，所以他们相对其他投资者更容易恐惧，他们有硬性的清仓指标。因为他有杠杆，所以他们就更在意短期的行为，短期如果跌10%，他很可能就跌了20%。诸多的这些短期行为最后导致这些基金收益都很一般，短期看上去也许还不错，但长期很少能跑过指数。

最后总结一下：机构投资者，基金经理，他们都是短期行为者。因为激励机制导致他们更注重的是短期收益和个人利益。说白了，他们也就是一个穿着西服的大散户

机构投资者的弱点之三：持仓过于分散

今天我们继续说机构投资者的弱点之三：持仓过于分散。一般基金持有着很多数量的公司。原因也很简单，这些基金资金规模比较大而且也有硬性的规定，比如“一家公司不能超过10%”，再有公司内部为了风险管理，一般也是要求持仓分散。他们的目的是保持它的收益波动不要太大。有的基金持有几百家甚至上千家公司，中国和美国都是这样。

那么问题就来了，基金经理就那么一两个，再配几个分析师，下面却有几百家公司，那这个经理就无法专注。就像一个企业老板一样，他下面有几百家公司，他怎么管理呢，没办法一一了解。精力再旺盛一天也只有24小时，能力再强，最后都被摊薄了。摊薄的本身其实根本没办法分散风险，烂公司它还是烂公司，并不是因为你多增加了几个公司，它风险就变小了，但是收益确实被摊薄了。

投资是一个认知的博弈。你对这个公司了解得越深越多，对它所处的行业了解得越透，你在这个博弈中赢的可能性才越大，这是一个能力圈的比拼。所以哪怕你再聪明，如果精力不集中，则不能形成很深的能力圈。就像一个巨人，跟一百个人打最后会输掉，因为他的精力被分散了。

基金经理持有众多的公司就把他的能力圈无限降低了，这是投资的死敌。绝大多数的基金都有这个毛病，他们的能力圈都不行。所以那些基金经理多聪明，跟他的收益没有关系，因为收益完全是被摊薄了。

作为个人投资者，我们有优势。我们虽然不是很聪明，虽然信息不是很多，但是我们胜在可以专一，我们深入去研究一家公司，把精力都放在那一家公司上面，然后再独立地去思考。即便资金上我们处于弱势，但依然可以集中精力深挖能力圈，最后在点上突破。

这跟打仗很像，弱者面对强者的时候，弱者能赢的一个最重要的策略就是要集中兵力。我们就是集中能力圈深入研究，通过能力圈来获得博弈的胜利。敌方是大而不强，我们是小而强。

我们专注在一个点，就可以产生很大的压强，就像锥子一样可以刺破很坚硬的障碍物。这就是我们个人投资者的优势

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