一场史无前例的资本争夺正在科技行业上演。

预计到2026年，全球五大云服务商的资本开支将突破6020亿美元，相比2024年几乎翻了一倍。其中四分之三直接砸向AI基础设施，这些巨头对算力的渴望已经到了疯狂的程度。

数字背后的真相更扎眼：微软、甲骨文等头部企业的资本密集度已飙至营收的45-57%，远远甩开传统科技公司10-15%的常规水平。这意味着什么？意味着赚到的钱几乎全被用来铺设基础设施。

为了堵住这个烧钱的窟窿，巨头们开始动刀子。股票回购被大幅砍掉——2022到2023年间暴跌了35%，到2026年仍然看不到真正的复苏迹象。现金流吃紧的他们只能转向债务市场，2025年的借款规模达到1080亿美元。

这是个赌博。赌的是AI基础设施的先手优势能在2027年后开花结果，转化成利润爆发。但问题在于，GPU这类设备的技术生命周期只有2到3年，技术迭代一来，这些天价资产可能瞬间贬值。这就像在资产负债表上埋了一颗定时炸弹，没人知道什么时候会响。