最新的资产配置数据出来了，局面有点紧张。

根据AAII2025年12月的调查，散户已经陷入一种叫"充分投资"的状态——听起来专业，实际上就是ALL IN。数字很扎眼：股票及股票基金占比70.8%，现金仅14.8%，债券14.4%。拿历史均值对标一下，股票高出8.8个百分点，现金少了8个百分点。

这个股票配置70.8%什么概念？近15年来只有两次更高——2021年11月的71.39%和2025年11月的71.2%。换句话说，当前处于历史约90%分位的高位。最夸张的是现金比例，15年图表历史中这是最低或接近最低，散户手里基本没有"子弹"了。

**年内反差极大**

4月份的时候因为关税恐慌，股票配置一度暴跌至64.10%。随后8个月反弹6.7个百分点回到当前水位。同期标普500涨了24%，纳斯达克涨33%——这形成了一个正反馈：涨幅越大，散户越疯狂加仓，加仓又推高市场。

更有意思的是现金配置的长期趋势。从2010年的20-22%，一路下滑到现在的14.8%。就算在2023-2024年那段美联储高利率时期，货币市场基金收益都超过5%了，散户反而大幅减持现金——这说明FOMO（错失恐惧症）的威力完全压过了"利息收入吸引力"。

**历史的回声**

这类极高股票配置通常出现在什么时候？牛市末期或泡沫顶部。

2021年11月71.39%的配置之后呢？SPAC泡沫破裂，2022年标普暴跌19%。2017年那波72-73%的配置伴随税改乐观，结果2018年Q4暴跌20%。唯一的反面极端是2020年3月，疫情恐慌时跌到54%，那是真正的底部机会。

现在的局面和2021年底高度相似：高股票配置+低现金配置+"弹药耗尽"。想象一下，如果市场突然暴跌10-20%，散户手里没钱抄底，能做的就是panic selling（恐慌性抛售），这可能把跌幅推得更深。

**债券低配的诡异现象**

还有个反常的地方。10年期收益率现在是4.17%，2021年才1.5%。理论上债券吸引力应该大增，散户配置也应该增加。结果呢？债券配置反而跌到14.4%，低于均值15.9%。

这背后就是一句话：股票狂热完全挤出了债券需求。那个经典的"60/40组合"（60%股票、40%债券）早被散户彻底遗弃了。

总结：散户现在的资产配置已经逼近历史极值，手里几乎没有应急资金，心理上被FOMO完全支配。这种局面在历史上通常不会持续太久。