投资大师杰里米·格兰桑：要远离人群，只注重价值

2025lovepeace

2026-01-10 08:37:47

建议一：相信历史

历史是会不断重复的，

如果忘记这条你会处于危险境地。

所有泡沫都将会破灭，

所有的投资疯狂也将会烟消云散。

在投资狂热阶段，

既得利益者以及媒体和分析师不断地鼓动你，

他们向你保证：当下经济情况是绝无仅有的好，

投资状况乐观，

实体经济有着更高和更持久的增长潜力，

即使这些观点来自于美联储本身，

你也应该要忽略它们，

不要过多地受它们的影响。

市场如果会更猛烈地上涨，

它只是离真正公正的价值越来越远。

但最终，

市场会让你失望，

它可能会在你极度痛苦和烦躁中，

下跌回归至合理的价值水平。

投资者的任务是要在这样的市场波动中生存下去。

建议二：不要做借款人，

也不要做贷款人

如果你贷款来投资，

它会干扰你的投资能力。

不使用杠杆的投资组合不能被斩仓，

而使用杠杆的投资则会面临这种风险。

杠杆会使得投资者自身的耐心受损。

贷款鼓动起了金融激进主义，

它使得投资者更加鲁莽和贪婪。

它虽然暂时会增加你的回报，

但最终它会突然摧毁你。

它可以让人们现在买得起那些未来他们都可能没有偿付能力的物品。

它已被证明具有极端的诱惑作用，

无论是个人还是集体都已经证明无法抵制它，

仿佛它是一种让人催眠的药物。

政府也从上世纪中期开始，

尤其是现在，

似乎也已经证明了其自身没有抵抗能力。

任何健全的社会必须认识到债务对人类的诱惑和成瘾危害，

并通过相应法律约束它。

利息支付不应该有税收抵扣的优惠。

政府累积的债务应给予合理限制，

比方说，

不能达到国内生产总值的50%，

给予10年或20年的时间来纠正现在的债务问题。

建议三：不要把所有的资产都放在一条船上

这大概是所有投资建议里都包含的一条。

商人们在两千年前就已经认识到这点。

将投资配置在几个不同的领域，

而且尽量多一些，

这可以增加你投资组合的韧性，

增强承受冲击的能力。

显然，

当你的投资标的众多，

而且各不相同，

你就越可能在你的主要资产下跌的关键时期生存下来。

建议四：要有耐心，

并且专注长远

投资者要耐心等待好牌。

如果你等待的时间足够长，

市场价格可能会变得非常便宜，

这就是你投资的安全边际。

因此投资者现在需要做的是，

面临较好的投资机会时仍然要忍受等待的痛苦，

直到其中一些变得极好。

个股通常会从底部反弹，

整个市场也是周期波动的。

如果你按照上述规则，

长期来看，

你将从个股暂时面临的糟糕局面中受益，

因为你能以较低的价格买入股票。

建议五：认识到你相对于专业人士的比较优势

迄今为止，

专业人士面临的最大问题是，

作为投资代理人，

首先要维护自己的事业，

这就使得他们在投资中有所顾忌。

专业投资人士的第二个问题是由于排名的需要，

他们必须要在投资中活跃积极。

而个人投资者可以更好地耐心等待合适的价格，

而不用在意别人在做什么，

这对于专业机构投资人几乎是不可能的。

建议六：尝试控制人类本性中的乐观

乐观可能是一个生存的积极特征。

我们人类是种乐观的物种，

成功的人的乐观水平很可能高于平均水平。

有一些国家和地区的人相比其他地区更乐观，

我认为美国就是个相对更乐观的国家。

这一点对实体经济有促进作用，

比如美国鼓励冒险精神，

失败的创业家也是受到尊重的。

但是，

乐观对于投资者来讲是一个缺点，

尤其是乐观的投资者不喜欢听到坏消息。

如果有人告诉你房地产市场有一个泡沫，

他就会遭遇批评。

在2000年美国的股市泡沫中，

利空消息犹如鼠疫一样，

让人痛恨。

看跌的专业人员将被解雇，

只是因为人们不想听到关于牛市的不和谐的声音。

这个例子说明，

当事情变得看上去很美好的时候，

把它从人们手中拿走会使得人们非常不愉快，

哪怕只是说说而已。

在这种狂热的局面中，

相对于整体被新闻包围(有时是狂热的客户)的专业投资机构，

个人投资者更容易保持冷静。

其实绝对也不容易，

只是相对更容易。

建议七：在难得的局面中，

要努力变得勇敢

当极端的机会展现在自己面前的时候，

你可以比专业的机构投资者投入更多比例的资金买入。

因此，

如果数字告诉你，

这真的是一个定价被严重低估的市场，

咬紧牙关，

勇敢地加入进去。

建议八：远离人群，

只注重价值

现实生活中，

个人对群体的情绪是难以抗拒的。

看到邻居在一个投机泡沫中变得富有，

而你却一直置身市场之外，

这对于你来讲真的是一种折磨。

抵御人群鼓动的最好办法是关注你自己计算的个股内在价值，

或找一个可靠价值测量来源(不时检查他们的计算结果)。

然后如崇拜英雄般地崇拜这些价值，

并尝试忽略一切。

尤其是忽略短期的消息：经济的起伏波动和政府发布的无关紧要的消息。

股票价值是基于公司未来几十年的股息收入和现金流收益。

短期的经济骤降对公司长期的价值没有明显的影响，

更不用说对于更广泛的资产类别。

远离那些试图在短期破译市场走势的所谓专业人士，

他们长期来看是会亏钱的。

记住，

那些能为投资者避免悲痛，

并赚钱的伟大机会，

从数字上看是非常明显的：相比长期美国股市平均市盈率15倍，

1929年市场见顶时市盈率为21倍，

2000年互联网泡沫顶峰时标准普尔500的市盈率为35倍！相反，

在1982年的股市低点时，

市盈率是8倍。

这并不复杂。

建议九：投资其实真的相当简单

GMO在预测不同资产类别的回报时，

有一个简单的和健康的方式：假设利润率和市盈率会在7年的周期内向长期平均水平靠近。

自1994年以来，

GMO已完成了40个季度预测。

从对这40多个预期的统计上看，

它们是有效的，

而且有些数据令人吃惊地准确。

这些估计没有太复杂的数学理论，

它们只是GMO在忽略群体情绪的影响，

运用简单的比率，

并且保持耐心的情况下做出的。

问题是，

尽管它们可能是很容易预测的，

由于迫于业绩压力，

专业人士却很难使用它们，

个人投资者使用它们则容易得多。

建议十：对自我要真实

作为个人投资者，

你必须要明白自己的长处和短处。

如果你能耐心等待，

并忽视群体的诱惑，

你很可能会获胜。

但是如果你采用一个有缺陷的方法，

被群体引诱和恐吓，

跟随人群而动，

在上涨的后期进入市场，

或者上涨初期离开市场，

这对于投资来讲都是灾难性的。

你必须精确地知道你的痛苦和忍耐阈值。

如果你无法抗拒诱惑，

你就绝对不会管理好自己的钱。

有两个完全合理的替代方案：要么聘请有这些技能的投资经理，

其实对于投资经理来讲在人群面前保持超然的心态是更难的。

要么，

你就投资于全球的多元化股票和债券指数，

在你退休之前尽量不要管它。

另一方面，

如果你有耐心，

具有一个很高的忍耐阈值，

具有不从众的心理承受能力，

并且具有一个大学水平的数学知识，

以及对常识有很多了解，

那么你就可以去做投资了。