标普500的远期12个月市盈率现在摆在22倍，比10年平均的18.9倍高出16%。听起来挺高的，但说老实话，还没到2020-2021年那种疯狂的23.5倍峰值。后来2022年美联储开始加息，指数一度跌到18倍附近，结果2023年以后又开始往上爬。

现在这个估值数字说明啥？市场赌的就是未来盈利会大幅增长。华尔街的分析师们预测2025年标普500每股盈利能到268美元，到了2026年更是要冲到304美元，换句话说就是每年增长13%左右。听起来不错，可问题在哪呢？这增长几乎全指望科技板块去扛。

看看科技板块的trailing市盈率就知道——25.68倍。这意味着市场已经把未来的增长故事都提前消化了，定价早就充分。

这里就得警惕两个坑。第一个：万一科技板块的增速突然掉链子，或者AI的商业化没那么顺利呢？那22倍的估值就成了空中楼阁，会不会回到18倍的历史均值？算一下的话，那就得跌18%。第二个：历史告诉我们，但凡市盈率超过22倍，后面基本都跟着一波不小的调整。互联网泡沫时期是这样，2021年之后加息周期也印证了这个规律。

所以投资圈的人现在基本都在说：这个价位得谨慎，千万别追高。