有个现象值得深入思考：每天交易的稳定币，实际上正在参与一场全球金融的大循环，而美国的贸易逆差恰好是这个循环的起点。

先看基本面。美国贸易逆差的逻辑其实很简单——全球商品流向美国，美元流向全球。过去几十年，这些流出的美元主要靠外国央行购买美债来回收。但形势在变。当前全球央行开始减持美债，稳定币发行机构悄然填补了这个空档，成了美债的新买家。为什么会这样？因为稳定币要维持1:1美元锚定，发行方必须用用户资金购买现金或短期美债作为准备金——这就意味着，全球对稳定币日益增长的需求，本质上都转化成了对美国国债的需求。

看一组数据就清楚了：头部稳定币发行方目前持有的美国短期国债已突破1500亿美元大关，这个规模已经接近不少国家的外汇储备规模。这背后的逻辑堪称精妙——美国通过贸易逆差向全球释放美元，又通过稳定币这个中介渠道把美元吸回来，既解决了美债融资需求，还避免了继续扩大美联储资产负债表。加密市场，在不知不觉中成了这套体系的核心环节。

有趣的矛盾在这里：美国政府喊着要通过关税政策缩小贸易逆差，却又深度依赖稳定币带来的美元回流来支撑国债市场。这种张力会如何演变，对稳定币生态意味着什么，恐怕是接下来需要密切关注的。