最近高盛的一项研究引发了不少关注。他们发现标普500的3个月平均股票相关性已经跌到了0.17，这是2017年以来最低的水平。对比一下：疫情期间这个数字曾高达0.75-0.80。现在居然只有0.17，意味着什么？

表面上看，这似乎反映了市场的多元化。但实际的情况要复杂得多。真相是什么呢？七家科技巨头占了标普500总市值的40%以上，它们在疯狂上涨。与此同时，BlackRock的数据显示约40%的标普500成分股在2025年全年亏损。换句话说，只有少数股票在赚钱，其余大部分各自为战。这不是健康的市场结构，而是极度分化——相关性被压到了历史极低。

更值得警惕的是历史给出的信号。2017年相关性跌到低点后会怎样？2018年市场波动剧增。2019年低相关性之后呢？2020年疫情暴跌34%，相关性飙升至0.80。这种转换往往就在几周之内发生。瑞银的衍生品策略师Kieran Diamond直言不讳：隐含相关性已经跌到了历史低点，一旦宏观经济因素重新掌权，VIX可能大幅飙升。

现在还有个更危险的东西叫"相关性炸弹"。听起来像黑话，但概念很简单。大量对冲基金都在玩同一个游戏：买个股波动率、卖指数波动率，赌低相关性继续。旧金山的一家波动率基金QVR Advisors的管理合伙人已经察觉到苗头：分散交易已经成为拥挤到不行的策略。他们甚至开始反向做空这个策略。

一旦什么系统性冲击出现呢？比如AI泡沫破裂、关税政策真的落地、企业盈利不及预期——任何一个都可能引发相关性从0.17暴涨到0.60以上。那时候会发生什么？所有分散交易一起亏损，触发连锁平仓，相关性和VIX指数进一步上升。这就是所谓的"炸弹"。

还有个更扎心的发现。LVW Advisors的研究揭示了一个悖论：当市场集中度高（对应低股票间相关性）时，股票和债券之间的相关性反而上升。这意味着什么？传统的60/40投资组合（60%股票、40%债券）的分散化效果大打折扣。

Farther 2026的展望很直白：波动性增加将提高股票和债券之间的相关性。一旦危机爆发，股债将同时下跌，那些以为自己分散化投资的人会发现真相——组合其实脆弱得要命。

数据会说话。历史显示，当相关性从极低水平转换到极高水平时，标普500通常暴跌15-30%。而这种转换往往在数周内完成。所以现在的0.17，看起来安全得不行，但下一步可能比你想象的来得快。