#GateSquareCreatorNewYearIncentives 美联储实际上“关上了”近期降息的门——接下来会怎样？

最新的美国劳动力市场数据显著改变了2026年初美联储政策的预期。根据美国劳工统计局(BLS)发布的2025年12月非农就业报告，非农就业仅增加了50,000人，未达65,000的市场共识预期，也低于11月修正后的56,000。尽管就业增长数据较弱，失业率意外下降至4.4%，低于之前的4.6%和市场预期的4.5%，向政策制定者发出了明确的信号：劳动力市场的闲置仍然有限。
修正数据进一步复杂化了局势。10月的就业数据从原本的减少105,000人修正为更深的减少173,000人，而11月的数据则下调了8,000人。11月和12月的修正合计减少了76,000个就业岗位，强化了年底就业动能明显放缓的叙事。从年度来看，2025年美国就业仅增长了584,000人，创下2020年以来最弱的增长，当时疫情封锁导致了历史性的就业损失。
被称为“美联储喉舌”的Nick Timiraos强调了一个关键的结构性转变：2025年私营部门雇主平均每月新增就业仅61,000个，为2003年“无就业复苏”之后的最慢速度。这表明，虽然劳动力市场尚未崩溃，但其增长速度已不足以支撑快速宽松的货币政策，尤其是在通胀风险仍然存在的情况下。
市场反应迅速。在失业率意外下降后，交易员几乎取消了对1月降息的预期，重新定价了整个收益率曲线的前端。CME FedWatch数据显示，1月维持利率不变的概率为95%，降息25个基点的概率仅为5%。展望未来，到3月至少进行一次25个基点的降息的概率为29.6%，而激进宽松的预期几乎消失。目前的共识是2026年总共会有两次降息，首次可能推迟到2026年中期。
从政策角度来看，美联储官员似乎越来越关注失业率，而非波动的月度就业数据。Natixis North America的美国利率策略主管John Briggs强调，除非失业率持续上升，否则美联储不太可能迅速行动。换句话说，仅仅就业增长放缓还不足以引发政策转变——需要明显的劳动力市场恶化。
然而，潜在风险依然存在。三个月移动平均就业数据现在显示净减少22,000个岗位，这一发展可能最终对消费者支出施加压力，尤其是在储蓄过剩逐步正常化的背景下。虽然工资增长仍然具有韧性，但持续的招聘疲软可能在未来几个季度削弱家庭信心。
一些分析师仍持谨慎乐观态度。Annex Wealth Management的Brian Jacobson建议，12月可能成为一个潜在的转折点，出现了初步稳定的迹象。但他也警告说，数据噪声较大，修正幅度显著，任何结论都为时尚早。在更鹰派的观点中，Société Générale的Subadra Rajappa认为，失业率下降和工资增长坚挺，给美联储提供的降息动力有限，强化了“长时间维持较高利率”的立场。
前景展望：这对市场和加密货币意味着什么
展望2026年，宏观环境越来越由政策耐心而非政策宽松所定义。对于风险资产——包括加密货币——这意味着波动范围有限，而非立即由流动性驱动的上涨。虽然推迟降息削弱了短期的利好，但稳定的劳动力市场也降低了经济衰退的风险，为中期提供了更为积极的背景。
如果失业率保持在4.5%以下，通胀预期保持受控，美联储可能会等待明确的经济疲软迹象再采取行动。这为逐步、依赖数据的宽松政策奠定了基础，而非以往经济衰退中那样的激进降息周期。
总之，美联储尚未永久关闭大门——但目前已坚决关上了。市场必须适应一个以耐心而非转向为特征的世界，在2026年初的美国货币政策中。