锌是否将迎来波动？2026年价格展望及30年背景分析

锌市场在迈入2026年时面临关键转折点。在2025年收盘时，价格徘徊在每吨3,088美元左右，这种金属——在生产镀锌钢材中至关重要，广泛应用于住房和制造业——如今正面临不断增加的供应压力，可能在未来一年内重塑价格动态。

市场现状：供应超过需求

真正的故事不是发生在2025年的事情，而是即将发生的事情。国际铅锌研究组预测，2026年全球精炼锌过剩量将高达271,000吨，几乎是2025年85,000吨过剩的三倍。这不是小的失衡——它预示着未来的结构性挑战。

产量增长快于消费。预计锌矿产量将增长2.4%，达到1280万吨，但需求增长仍然乏力，仅增长1%，全球需求达到1386万吨。新的供应源不断进入市场，包括葡萄牙Almina-Minas Aljustrel矿的重启、Bunker Hill Mining在爱达荷的运营投产，以及中国新疆霍烧云矿——后者将成为全球第六大铅锌矿。

精炼锌产量也在同步增长，预计将增加2.4%，达到1413万吨。这一供应激增发生在需求温和增长的背景下，尤其是在中国房地产崩溃持续施加沉重压力的情况下。

中国问题：需求停滞持续

中国的房地产危机仍然是“房间里的大象”。2024年中国前100大开发商11月的销售额同比暴跌36%，截至2025年11月，年初至今的累计降幅为19%。国际铅锌研究组预计，尽管2025年需求略有增长，但2026年中国锌需求仍将保持平稳。

这形成了一种奇特的动态：作为全球最大锌生产国的中国，国内供应过剩，而全球其他地区库存紧缩。伦敦金属交易所的库存从1月初的230,325吨压缩至11月的33,825吨，减少了85%，这在供应充裕的情况下最初支撑了价格。

2026年价格预测：专家观点分歧

锌价的未来走向如何？分析分为两种不同的情景。

Fastmarkets的观点认为，2025年平均每吨3,218美元的LME价格动能可能推动价格在2026年上半年继续上涨，受区域供需失衡的支撑。然而，随着全球过剩的出现，预计在下半年价格将受到下行压力。

摩根士丹利的立场更偏空，预测2026年的平均价格为2,900美元，低于当前水平，较近期交易价格回落6-7%。这一预测反映出对持续过剩可能压倒短期库存紧张的担忧。

Argus市场研究补充说：由于LME库存低，长期合同交易放缓，导致短期价格存在不确定性。制造商对未来采购持谨慎态度，导致生产商处于观望状态。这种犹豫可能在短期内支撑价格，但这种支撑较为脆弱。

地缘政治变数：贸易与关键材料

其中一个可能扰乱这些预测的变量是地缘政治。特朗普政府的贸易政策以及中美关系的恶化带来了风险与机遇。锌被归类为美国基础设施和国防应用的关键材料，南非的South32 Hermosa项目已获得FAST-41批准。

美国和西方生产能力的提升可能将需求转向西方市场，从而支撑发达国家的价格。然而，除非具体政策发生实质性变化，否则这种好处仍属推测。

投资启示：需要耐心

2026年的锌市场呈现典型的供过于求困境。短期库存紧张可能提供战术性支撑，但基本面——不断增长的供应与疲软的需求——提示应保持谨慎。耐心的投资者如果价格下跌至2800-2900美元区间，可能会找到机会，特别是在能源转型和基础设施支出带来的长期结构性变化背景下。

对于那些关注锌数十年的投资者而言，这种金属仍然具有周期性，而非单向性。应相应调整仓位规模。