比特币金库的新挑战：当持有量不足时

迈克·诺沃格拉茨，Galaxy Digital投资公司的负责人，发表了对当前比特币企业财库运作模式的尖锐批评分析。该负责人认为，单纯积累加密资产已不再保证为投资者创造价值，企业迫切需要重新思考其商业战略。

令人担忧的绩效统计数据

诺沃格拉茨在接受知名金融人士安东尼·斯卡拉穆奇采访时披露的数据描绘出一幅不乐观的画面。几乎40%的自称比特币财库的公司表现出负收益，其交易价格低于其加密资产组合的总市值。在更令人沮丧的情况下，有60%及以上的市场参与者是在高于当前价格的水平买入仓位。

为什么传统模式已到尽头

比特币和以太坊现货ETF的出现，彻底改变了竞争格局。投资者可以直接接触加密货币，无需中介，这大大降低了结构化财库产品的吸引力。迈克·诺沃格拉茨强调，比特币财库和基于以太坊的结构所面临的系统性问题，反映出其组织理念本身存在深层次缺陷。

可能的危机应对路径

诺沃格拉茨提出了几条适用于财务状况困难企业的解决方案。第一种是利用资产账面价值折扣进行回购。第二种是发展自己的金融科技服务，包括创建新一代数字银行，将加密资产融入实际应用中。

对整个行业的信号

迈克·诺沃格拉茨的立场反映出加密行业主要玩家意识到的转变。企业不再仅仅依靠持有资产来获得竞争优势，而是更积极地寻找稳定的收入来源。从积累策略向开发完整产品生态系统的转变，可能决定哪些结构在后ETF时代的市场发展中依然具有相关性。