日本债券发出警告，股市创下新高，日元下滑

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日本政府债券市场本周发出了第一声警告。长期限收益率突然飙升，将借贷成本推升至数十年来的高点，显示出对该国财政前景日益担忧。随后，股市和货币才全面反应。

此次剧烈变动发生在所谓的超长债券中，投资者对政府支出预期最为敏感。全线抛售压力加剧，20年和30年期日本国债收益率创下纪录，而基准的10年期收益率也升至数十年来的高点。

主要要点：

• 日本债券收益率先行飙升，预示财政担忧
• 关于大选的猜测加剧了对增加支出的预期
• 日元大幅下跌，提振出口商和股市
• 股市普遍上涨，但收益率上升带来长期风险

政治重新点燃财政辩论

债券抛售势头增强，原因是传言称首相高市佐江可能在本月晚些时候解散议会，为2月初的突发大选打开了大门。

对市场而言，时机很重要。日本的提前大选通常伴随着更宽松的财政承诺和提前的支出承诺。投资者迅速开始预期刺激措施优先于赤字控制，甚至在政策正式宣布之前就对收益率施加了上行压力。

策略师警告，虽然这种预期可以提振短期增长情绪，但也引发了对长期债务可持续性的质疑。

日元疲软加速转变

货币市场放大了这一信息。日元兑欧元和瑞士法郎跌至历史低点，同时兑美元也大幅走软。此次变动的速度表明，投资者正积极布局，预期将持续进行财政扩张，而非对短期数据做出反应。

较弱的日元通常被视为日本股市的自动稳定器，提升出口商的海外盈利。但它也使政策制定变得复杂，尤其是在进口成本上升开始推动国内通胀压力时。

股市上涨，资金轮动

随着债券抛售和货币贬值，日本股市成为资金的自然去向。日经225指数上涨至新纪录水平，而更广泛的东证指数也创下历史新高。

此次反弹具有广泛性而非投机性。出口导向型行业领涨，反映了货币的有利影响，但涨幅也扩展到大多数行业板块。汽车制造商、运输设备供应商和半导体相关企业表现尤为强劲。

如丰田汽车和芯片设备制造商等重量级公司，因资金轮动流入，成为抗风险能力较强的公司。

市场目前的“舒适区”

据野村证券的分析师表示，当前市场将日元走软、股市上涨和债券价格走软视为政治不确定时期的熟悉且可控的模式。

然而，巴克莱的经济学家警告，支撑股市的相同动力最终可能限制财政灵活性。收益率持续上升会增加融资成本，而日元过度走软则可能引发政治和公众的反弹。

一场微妙的博弈逐渐成形

日本市场目前在平衡三股力量：推动刺激的政治动力、要求更高补偿的长期债务投资者，以及依赖货币贬值而繁荣的股市。

这种平衡能持续多久，将更多取决于债券收益率是否继续上升，而非选举头条。如果收益率继续上升，当前的反弹可能会迎来首次真正的考验。