Ondo Finance，2026年初的Solana部署开启美国股票代币化新时代

RWA代币化的先驱宣布大规模进军股票市场，实现24小时365天链上交易

现实资产(RWA)的代币化先行者Ondo Finance计划于2026年初在Solana区块链上推出代币化的美国股票和上市交易所基金(ETF)服务。此公告显示，该公司在其现有的美国国债和货币市场基金代币化基础上，向更广泛资产类别的扩展，暗示代币化证券有望打破传统交易时间限制。

代币化交易带来的变革

传统的美国股市仅在平日东部时间9:30至16:00营业约6.5小时，盘前和盘后时间段流动性极为有限。Ondo旨在通过区块链基础设施，实现全球任何地点24小时365天持续交易和即时结算。

这种方式与传统的合成衍生品或差价合约（CFD）产品的根本区别在于，基于托管结构。由合格金融机构实际保管的原始证券，确保每个代币代表真实的股票或ETF份额，从而实现非投机性资产暴露，而非纯粹的投机商品。

选择Solana的原因

Ondo选择Solana，基于其技术合理性。Solana提供每秒数千笔交易的高吞吐量和每笔交易低于几美分的成本，使频繁交易和小额转账在经济上可行。这与以太坊高昂的Gas费形成鲜明对比，为大量交易的证券代币化提供了理想环境。

Ondo Finance的业绩表现

要理解Ondo的雄心壮志，需关注其已有的成功经验。

**USDY(U.S. Dollar Yield)**提供短期美国国债和银行存款的代币化暴露，已累计管理资产超过5亿美元(AUM)。

**OUSG(Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries)**为机构投资者提供链上短期国债访问，赢得了信任。

公司成功应对美国严格的证券注册要求，与BNY Mellon、State Street等大型金融机构建立托管关系。这些合规经验和机构合作关系，为未来更复杂的股票代币化提供了坚实基础。

监管环境的复杂性

2026年初的时间表，暗示实现此目标需经过繁琐的监管流程。包括美国证券交易委员会(SEC)的证券注册、名义变更代理人规定、经纪商-交易商注册要求，以及严格的托管规则等多个高门槛。

此外，AML/KYC合规与区块链的匿名特性存在矛盾，受限于合格投资者限制，早期可能仅面向机构投资者和合格投资者。

12个月以上的时间线表明，Ondo将此事视为一项不仅仅是技术难题的长期项目，需与SEC逐步协商，可能涉及新规解读。

技术实现的核心挑战

实现24小时交易，需具备以下先进技术基础设施：

价格发现机制：交易时间内可实时参考股价，非交易时段则依赖收盘价或公允价值评估，可能引发套利机会。

结算的最终性：链上结算在秒至分钟内完成，但原始托管的最终转移仍遵循传统结算时间。

公司行动处理（如分红、股票拆细、合并等）：需智能合约逻辑或人工干预，复杂情况尤为挑战。

投票权行使：因区块链地址可能不满足股东名册要求，需额外验证或委托机制。

对市场结构的潜在影响

若传统市场与代币化证券同时运行，可能出现新的市场动态。

流动性分散：订单流在NYSE/Nasdaq与链上交易所之间分割，可能降低两者深度。

价格发现效率：不同市场结构间需高效套利以维持价格一致。

盘后价格差：可能引发与传统市场开盘时的波动差异。

成功的关键在于，是否能发展出足以替代传统股票交易的流动性，或仅成为一个小众市场。

潜在用户群分析

海外投资者：最大受益者，打破时区限制，日本、亚洲、欧洲投资者可在美国交易时间内，利用本地时间操作美国股市。

加密资产原生投资者：已持有数字资产，无需复杂的法币退出流程，能更直接投资美国股票。

去中心化金融(DeFi)整合：代币化股票可作为借贷协议的抵押资产或自动做市商的流动性提供工具，催生新型金融产品。

部分所有权与小额投资：低交易成本，使高价股也能以美元或部分股权形式进行投资。

程序化交易与算法策略：API基础的区块链接入和24/7市场，极大便利自动化交易。

但对于追求零手续费、界面简便的主流散户投资者，区块链替代方案的吸引力可能不足。

竞争环境与行业地位

Backed Finance利用瑞士有利的监管环境提供代币化股票，Synthetix等去中心化金融协议提供合成股票敞口。传统资产管理巨头如BlackRock、Franklin Templeton也在关注代币化，尽管目前仍以货币市场基金和债券为主。

Ondo的竞争优势在于：成熟的RWA平台、Solana的技术生态关系、债券产品的机构合作伙伴，以及丰富的合规经验，为未来股票代币化提供坚实基础。

收益模型与商业可行性

管理费：类似ETF的管理费率，按AUM收取，提供可扩展的经常性收入。

交易费与点差收入：作为额外收入来源，但可能因竞争压力而压缩。

托管费：由原托管机构收取，规模达成后才具备盈利空间。

技术授权：向其他机构提供技术方案，带来额外收益。

主要风险点

监管批准不确定性：最大风险，SEC可能拒绝或附加限制。

托管与对手方风险：金融机构倒闭或系统故障时存在风险。

智能合约漏洞：代码缺陷可能导致安全漏洞。

市场接受度：投资者习惯传统，学习成本高，接受度未知。

流动性不足：导致价差扩大、成交差。

预言机与价格操控风险：非交易时段可能被操控。

监管变化：事后可能出现新限制，影响项目。

与传统券商服务的对比

现有大型在线券商提供零手续费、成熟的用户界面、SIPC保险、数千种商品、优质客服、税务报告等。

而代币化版本虽具备24/7交易、可编程性、DeFi整合等优势，但也面临加密钱包操作复杂、商品范围有限、税务系统未成熟、缺少融资和借贷功能等挑战。

超越创新点的实质优势，需能说服主流投资者接受较高的切换成本和学习曲线。

对机构投资者的吸引力

成功可能更依赖于机构投资者。

对冲基金和自营交易公司：可利用全天候市场进行风险管理和算法交易。

海外资产管理公司：提升在本地时间内的美国股市操作效率。

加密基金和资产管理公司：实现无需复杂法币转换的分散投资。

家族办公室和高净值客户：看重可编程性和DeFi整合的先进性。

但养老金和保险公司：受监管和操作难题影响，短期内难以采用。

初期仍以合格投资者和认证投资者为主。

全球监管环境应对

Solana区块链特性便利非美国投资者接入美国股市，但Ondo需应对复杂的国际法规。

跨境证券监管：不符合地区法规的外国投资者难以获得美国证券。

地理封锁与访问控制：区块链的匿名性使得执行难度增加。

国际托管与结算：涉及货币兑换和税源扣缴，存在操作难题。

MiCA法规（欧盟）对加密资产服务商提出要求，可能影响在欧盟的Solana基础代币化证券的接入。

碎片化的代币化策略：在瑞士、新加坡、阿联酋等不同司法区形成有限互操作性的小众市场。

技术基础架构组成

面向机构级别的代币化证券，需整合以下技术堆栈：

Solana区块链：提供权益证明共识机制和高吞吐基础层。

智能合约：实现代币发行、赎回、公司行动和合规规则自动化。

预言机集成：提供实时和历史价格数据，用于公允价值评估和结算。

托管API集成：连接区块链与原始证券持有机构，实现协作式发行和赎回。

KYC/AML层：在链下进行投资者身份验证和制裁筛查。

机构投资者钱包：集成Fireblocks、Anchorage、BitGo等托管方案，确保安全。

分析与报告工具：提供性能追踪、税务文件、组合管理等功能，媲美传统平台。

Ondo的代币化构想的实现，离不开这些技术要素与监管框架的复杂整合，2026年初的时间表是否现实，取决于与监管机构的协商进展。