理解加密货币交易中的永续合约

从现货交易到衍生品：演变之路

自2011年以来，加密货币市场发生了巨大变革。早期投资者仅限于现货交易——即直接买卖数字资产——而现代交易者如今可以使用各种复杂的金融工具。其中，永续合约已成为最重要的创新之一，根本改变了参与者对加密货币价格变动的投机方式，而无需持有基础资产。

如今，永续合约在加密交易生态系统中占据了相当大的比例。衍生品市场持续展现出令人印象深刻的活跃度，例如比特币永续合约每天的交易量常常超过现货市场的交易量。

什么是加密衍生品？

要理解永续合约，首先必须了解它们所属的更广泛类别：衍生品。

衍生品是一类金融工具，其价值源自基础的实际资产——股票、债券、商品，或者在加密货币领域，像比特币和以太坊这样的数字货币。这些合约作为双方之间的协议，用于投机或对冲未来价格变动。

衍生品的主要优势在于，它们可以让交易者暴露于价格变动，而无需实际拥有资产。这开启了两个主要的用途：

• 对冲：通过持有相反头寸，减少潜在损失
• 投机：承担有计划的风险，以期获得可观利润

加密衍生品的运作方式与传统衍生品相同，但其价值与数字资产挂钩。当比特币价格变动时，任何基于比特币的衍生合约的价值也会随之变动。

永续合约详解

永续合约——常被称为“perps”——是一类专为加密货币市场设计的期货合约。

传统期货合约具有到期日。两名交易者可能会就比特币的预定价格达成协议，而该协议在特定日期终止。如果实际价格对一方有利，他们获利；另一方则亏损。

永续合约取消了到期限制。一旦交易者开仓永续合约，合约将无限期有效。只有当交易者主动平仓时，合约才会结束。

假设场景：一名交易者以$25,000的价格开多比特币永续合约。他们没有截止日期可以关闭这个仓位。如果等待比特币涨到$35,000，他们可以平仓获利——无论这需要几周还是几年。这种灵活性从根本上改变了交易策略和风险管理。

交易者可以选择多头（看涨）或空头（看跌）。这种双向操作能力使参与者在牛市和熊市中都能获利。

永续合约的运作机制

要参与永续合约交易，交易者必须在加密交易所存入保证金。最低保证金称为“初始保证金”——通常以所持仓位的百分比表示。

维持保证金设定了交易者必须维持的最低保证金水平。如果账户余额低于此阈值，交易所会自动强制平仓，导致仓位被清算，剩余保证金全部亏损。

杠杆是一项可选功能，可以放大仓位规模。交易者可以借入额外资金，增加敞口。虽然杠杆带来放大利润的可能——比如1%的价格变动在20倍杠杆下变成20%的收益——但也会相应增加被强制平仓的风险。由于加密货币本身波动性极高，杠杆是一种高风险工具，只适合经验丰富的交易者使用。

资金费率机制是保持永续合约价格与现货市场价格一致的创新机制。这些机制在多头和空头持仓者之间收取或返还费用：

• 当永续价格高于现货价格时，多头支付费用给空头
• 当永续价格低于现货价格时，空头返还费用给多头

这些支付激励市场参与者进行再平衡，防止衍生品市场与现货市场之间出现极端的价格偏离。

为什么要交易永续合约？主要优势

永续合约提供了多种显著的优势，推动了其爆炸式的普及：

无托管风险的暴露：交易者可以暴露于加密货币价格变动，而无需管理私钥或保护数字钱包。这消除了持有实际代币带来的安全隐患。

双向获利机会：现货市场的利润潜力仅限于多头。永续合约允许做空，使交易者可以从价格下跌中获利。在熊市中尤其重要，因为此时保持资本变得尤为关键。

投资组合风险管理：持有长期加密资产的交易者可以在不确定时期开设空头永续合约进行对冲。如果持仓价值下降，永续合约的盈利可以弥补现货投资组合的亏损。

放大仓位规模：杠杆允许用较少的保证金操作更大规模的仓位，极大地提高了在有利价格变动时的盈利潜力。

横盘市场的收益：当加密货币价格停滞不前时，资金费率机制可以为永续合约持有者带来收入，即使市场没有明显波动，也能创造收益。

存在的重大风险

尽管具有诸多优势，永续合约也存在严重风险，尤其对经验不足的交易者而言：

强制平仓风险：最主要的风险是在保证金不足时仓位被突然平仓。意外的价格波动可能瞬间清空整个仓位。

杠杆放大亏损：同样，杠杆放大了亏损。比如5%的不利价格变动，在20倍杠杆下可能导致100%的亏损。

复杂性：永续合约需要主动监控保证金水平、资金费率和市场状况。被动管理很可能导致亏损。

费用负担：资金费率的持续支付会在不利仓位中不断消耗账户资金，即使交易最终朝预期方向移动，也会侵蚀利润。

永续合约已成为加密交易的核心

永续合约已成为加密货币交易基础设施的核心组成部分。通过取消到期日和引入资金机制，它们创造了一个灵活、全天候的衍生品市场。然而，其强大力量也需要谨慎对待。成功的永续交易者结合了杠杆机制的理解、纪律性的风险管理以及情绪控制。

对于考虑交易永续合约的交易者来说，教育不是可选项——而是生存的基础。