日本面临加快加息步伐的压力，日元持续走弱

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日本脆弱的货币正迅速成为塑造货币政策的关键变量，一些市场参与者现在警告，日本银行可能被迫采取比预期更激进的收紧周期。

据花旗集团称，日元持续走弱可能促使央行今年多次加息，甚至可能将当前的政策利率翻倍。这一前景反映出对负实际利率削弱货币并加剧国内通胀压力的担忧日益增加。

主要要点

• 持续的日元疲软可能迫使日本银行今年加快和频繁加息。
• 花旗集团认为，负实际利率是货币持续承压的主要原因。
• 收益率上升可能最终吸引日本投资回流，重塑资本流动。

日元疲软可能加速政策正常化

花旗集团日本市场主管星野明认为，汇率是决定性触发因素。如果美元升值突破¥160水平，他相信日本银行可能在4月就采取0.25个百分点的加息，将隔夜拆借利率提升至约1%。

后续行动可能在7月进行，如果货币持续承压，年底前可能再次加息。在星野看来，根本问题很清楚：通胀持续高于关键政府债券收益率，使日本陷入负实际利率，抑制资本流入并削弱日元。

汇率现已成为通胀前景的核心

数十年来，日本政策制定者主要关注摆脱通缩。现在，这一框架正在发生转变。由货币疲软推动的进口成本上升，正日益影响家庭，迫使官员在决策中更重视汇率的通胀影响。

虽然许多经济学家仍预计今年晚些时候会有下一次加息，但货币波动可能压缩时间表。根据与政策预期相关的衍生品，市场定价反映出这种不确定性，交易者正逐步布局，预计到12月至少会有两次加息。

日元已经考验了政策制定者的耐心，交易价格接近数十年来的低点，并短暂接近一年多前的水平。星野预计，今年内汇率将出现大幅波动，波动范围大致在对美元的高140到中160之间。

资本回流可能随收益率变化而来

日本利率的持续上升也可能带来更广泛的市场影响。如果基准债券收益率开始超过通胀，国内机构可能会重新评估其大量海外敞口，并将资本重新配置到本地固定收益市场。

这一潜在转变将标志着日本投资者多年来难以找到有吸引力的国内资产之后的重大变化。星野认为，国内缺乏有吸引力的投资选择，是日元长期疲软的主要原因。

花旗集团布局日本市场转型

今年早些时候，拥有超过三十年金融市场经验的星野接任现职，他也专注于布局花旗集团以从日本不断变化的环境中受益。该公司的市场部门已贡献其全球收入的重要份额，与投资银行团队的更紧密合作也成为战略重点。

随着日本交易活动的增加，星野希望交易员和银行家在交易早期就合作，帮助客户设计融资方案，使资金需求与市场需求相匹配。

对于日本政策制定者和全球投资者来说，这一信息正变得越来越难以忽视：只要日元持续承压，超宽松货币政策的时代可能会比预期更快结束。