比特币与信用市场的融合——迈克尔·赛勒描绘的2026年数字金融革命

迈克尔·赛勒（Strategy 创始人兼董事长）在《What Bitcoin Did》播客采访中强调，比特币的真正胜利不在于短期的价格波动，而在于制度性和基础性采纳，以及由此带来的信用市场结构变革。他展现了面向2026年的行业根本性转变的详细见解。

赛勒将过去一年（2025年）比特币生态系统的进展定位为“历史性飞跃”，指出这不仅仅是技术创新，更是金融体系本身的重塑。尤其重要的是，传统金融机构开始如何评价比特币。

机构采纳的快速推进显示的根本性转变

在资产负债表中持有比特币的企业数量，从2024年的30～60家迅速增加到2025年底的约200家。这一数字意味着，不仅仅是投资组合多样化，而是比特币的制度性信用已被确立。

赛勒认为，推动这一采纳加速的因素有多方面。首先，长期无法获得的保险保障在2025年得以恢复。赛勒回忆自己在2020年购买比特币时，曾被保险公司单方面解除保险合同，之后四年内用个人资产补充企业保险。这一状况的改善，表明保险行业对比特币的信用评价发生了根本性变化。

其次，公允价值会计的引入，使得持有比特币的企业可以在财报中确认未实现利润。此前，未实现资本利得税的问题使许多企业无法充分利用比特币带来的利润。政府明确指导后，这一障碍在2025年实际上被解决，意味着比特币作为金融资产的信用在国家层面得到了认可。

美国主要银行也迅速响应这一信用转变。年初时，用10亿美元比特币作担保只能获得5美分的贷款，而到年底，大多数美国大型银行已开始以iBIT（比特币ETF）为担保提供贷款，约四分之一的银行计划直接以比特币担保提供贷款。摩根大通和高盛也在推进比特币的买卖和处理。

从长远角度评估比特币的真正价值

在采访中，赛勒反复强调短期价格预测的无意义。比特币刚刚在95天前刷新历史最高点，市场参与者却对近期几天的价格波动起伏不已。这种心理状态偏离了比特币的长期价值构建目标。

赛勒引用了过去一万年的意识形态运动历史，指出那些全心投入某事的人，通常会花费十年时间。换句话说，如果比特币的商业化是真正目标，那么以100天或100个月为单位的成功判断是不合适的。用四年移动平均线评估比特币表现，会显示出极其看涨的趋势。

从市场心理角度看，赛勒认为，过去90天的价格下跌实际上是“有远见者买入比特币的绝佳机会”。这反映出，从将短期价格低迷视为问题的普遍市场心理，转向机构和先行者的战略思考的范式转变。

数字时代的普遍资本——企业战略的转变

关于2025年超过200家企业购买比特币的问题，部分人提出“市场能否吸收”的疑问，赛勒予以强烈反驳。他指出，全球约有4亿企业，只有200家采纳比特币，担心市场饱和，显示出对市场规模的根本误解。

赛勒明确表示，批评持有比特币企业的逻辑“完全站不住脚”。比如，一个每年亏损1000万美元的企业，持有价值1亿美元的比特币，带来3000万美元的资本利得，批评的焦点应是持续亏损，而不是持有比特币的企业。实际上，持续亏损的企业才是问题，反而没有亏损、持有比特币的企业才值得关注。

比特币持有企业的商业模式，被比作拥有电力基础设施的工厂。也就是说，比特币不仅仅是投机品，更是提升生产力的基础工具。就像电力是普遍资本，驱动各种机械一样，赛勒认为，比特币正开始作为数字时代的普遍资本发挥作用。从这个角度看，持有比特币是企业合理的经营决策，甚至是一种战略选择。

赛勒同时警告比特币社区内部过度争论和批判文化。他指出，不应争吵支持比特币的不同方式，而应正视一个事实：99%的支持者共享基本价值观，反对者仅占1%。

数字信用市场——Strategy 构想中的新型融资范式

Strategy 公司的核心愿景是，建立数字信用市场，而非传统银行业。赛勒认为，必须从根本上重新定义金融体系的框架，信用市场的定义也将随之改变。

Strategy的商业模型是，将比特币定位为“数字资本”，构建以其为担保的“数字信用”产品。通过战略性配置美元储备金，提升企业信用，赢得信用投资者的信任。由于信用市场的投资者认为比特币和股票的波动性过高，提供数字信用产品的机构必须拥有最高信用等级的资产基础。

美元储备金的作用不在于流动性，而在于提升信用评级。股票投资者希望比特币持有量增加、波动性扩大，但信用投资者追求最稳定、信用等级最高的资产。这就要求Strategy在数字融资领域成为最大玩家，满足这些信用投资者的心理需求。

赛勒指出，这一业务的潜在市场规模巨大。如果设计一款名为STRC（Strick Deferred Digital Credit）的产品，年息10%、估值倍数1～2倍，若能占据美国债券市场的10%，市场规模将达10万亿美元。这是赛勒对市场的评估——未来对这类产品的需求正在逐步形成。

企业价值的根本再评估

赛勒指出，企业价值的评估方法也应进入根本性变革的时代。企业存在的目的在于创造价值，这一价值应由其经营本质决定。如果在日本，有企业能以6%的利率销售数字信用产品，而其他信用市场只有2%的收益率，那么该企业的价值会有多高？甚至可能成为日本最有价值的企业。

也就是说，短期的P/B比率或市值（mNAV）等指标，不能反映企业的本质价值。关键在于，企业在数字信用市场的布局和业务内容。

赛勒强调，信用市场的规模和增长潜力巨大。考虑到高级信贷和企业信贷市场的规模，基于比特币担保的信用市场具有远超传统市场的增长空间。包括比特币担保的衍生品、交易所，甚至以比特币为资本的保险公司，都是未来可能出现的巨大领域。

赛勒指出，企业价值不仅取决于现有资本的利用方式，还取决于未来的行动。这一重要的法律和管理学原则表明，尚未实现的潜力并非不可能实现。Strategy的业务扩展愿景不是空想，而是建立在可行战略基础上的。

到2026年，比特币数字信用市场应从短期价格波动的观察，转向信用体系根本性变革的长远视角。迈克尔·赛勒强调的，是这种结构性变革的深远意义，以及由此带来的商业战略合理性。