FG Nexus披露37,594枚ETH同时回购3200万美元股票：财库公司的两难困局

纳斯达克上市的以太坊财库公司FG Nexus近日披露了其最新财务状况，持有37,594枚ETH、未偿债务190万美元，同时宣布进行了超过3200万美元的股票回购。但这份看似平常的财报背后，却隐藏着这家上市财库公司正在面临的深层困境：一边被迫卖币，一边试图通过回购来提升股价。

财务状况：资产充足但股价堪忧

根据最新披露，FG Nexus的财务结构如下：

看起来这家公司资产不少，但问题在于其mNAV（市净率）已经跌破1，仅为0.84。这意味着公司股票的市值已经低于其持有的ETH资产价值，这是财库公司陷入困境的直观信号。

困境的根源：ETH价格下跌的连锁反应

建仓时机的失利

FG Nexus在2025年8月至9月以3,944美元的均价储备了50,770枚ETH，总价值约2亿美元。但当时的决策看起来不够幸运——这正好是ETH的高位区间。根据最新资讯，ETH当前价格为2,915.38美元，较这个建仓价已经下跌了约26%。

被迫减持的压力

正因为ETH价格下跌，FG Nexus的账面亏损逐渐显现。根据链上数据，公司至今已减持13,475枚ETH，以3,089美元的平均价格出售，实现亏损1,152万美元。最近的动作是在1月20日卖出2,500枚ETH，价值804万美元。这种持续的减持并非主动选择，而是被mNAV低于1这个"魔咒"逼出来的——当股价跌破净资产值时，市场对财库公司的信心就会动摇，进而形成卖币压力。

回购策略：试图扭转局面的努力

在这种背景下，FG Nexus的3200万美元回购计划就显得更有意义了。通过大规模回购自家股票（特别是普通股回购了990万股），公司试图通过减少流通股数量来提升每股净资产值，从而改善mNAV这个关键指标。

这是一个经典的财务操作：当股价低于净资产值时，回购股票可以摊薄每股的资产基数，理论上能提升mNAV。但这个策略的有效性最终还是取决于ETH价格的表现——如果ETH继续下跌，再多的回购也难以扭转局面。

市场困境的缩影

FG Nexus的处境反映了整个财库公司赛道在熊市中的共同困境。根据相关资讯，去年DAT热潮中转型为"财库"的小型公司，许多已经面临mNAV远低于1的局面，被迫进行卖币操作。这可能会形成一个反馈循环：财库公司卖币导致市场压力增加，进一步压低ETH价格，又进一步恶化财库公司的账面表现。

总结

FG Nexus的最新披露展现了上市财库公司在市场下跌时的真实困境。持有1.2亿美元的ETH资产看起来很充足，但当股票市值低于这些资产价值时，公司就陷入了被动。一边是被迫卖币来应对市场压力，一边是通过回购来试图提升股价——这种两难的选择正在考验着财库公司模式在加密市场的韧性。未来这类公司的表现，很大程度上取决于ETH能否重新站上3,944美元这个关键价位，否则账面亏损和市场压力的恶性循环可能会继续演绎。