12月非农就业报告揭示美联储降息决策前的复杂信号

根据华泰证券在1月初发布的研究报告，最新的非农就业数据为美国货币政策描绘出一幅复杂的图景。12月非农就业增加了50,000个岗位，低于彭博社70,000的共识预期，显示劳动力市场动能趋软。更令人担忧的是，10月和11月的数据合计下调了76,000个岗位，使得私营部门非农就业的三个月平均值仅为29,000——这是近年来最疲软的时期之一。然而，在这些 headlines 失望的背后，是一个更为细腻的就业格局，正引起美联储官员的审慎关注。

经济增长与就业创造之间日益扩大的“温差”

非农就业报告的疲软在各个行业之间分布不均，12月的就业扩散指数较11月出现了大幅下降。这一恶化与整体劳动力市场的若干韧性指标形成对比。初请失业救济人数持续优于预期，裁员保持低位，国家独立企业联合会的前瞻指数也显示出稳步改善。这种脱节——分析师称之为“温差”——即经济扩张与就业增长之间的差异，已成为塑造美联储预期的关键因素。劳动力市场并未崩溃，但其动能正逐渐减弱，恰在经济增长应加快创造就业的时刻。

这些数据对美联储年中政策的意义

华泰证券坚持认为，美国非农就业有望从12月的低迷中反弹，得益于初请失业救济人数的改善和适度的再招聘活动。然而，非农就业数据的疲软，加上这种结构性失衡，使分析师相信，美联储将优先考虑耐心而非降息。预计美联储将从1月起至5月暂停降息周期，维持基准利率不变，同时官员们将消化新到的就业数据。在杰罗姆·鲍威尔的继任者接任美联储主席后，预计新领导层将执行1-2次额外的降息，以巩固对经济前景的信心。

这份非农就业报告的意义超越了 headline 数字——它强调了为何美联储不太可能在早期降息后仓促放松货币政策。通过在春季保持利率稳定，政策制定者可以保持应对超预期就业增长或经济软化迹象的灵活性。这一谨慎立场使得美联储只有在新领导层有时间全面评估就业形势、信心在可持续增长方面增强后，才可能考虑降息。